事件：公司于2bl21年8月3 0 日发布2021半年报，2021H1实现营业收入16.92 亿元，同比+31.61%，实现归母净利润1.22 亿元，同比+31.46%。

其中2021Q2 实现营业收入8.72 亿元，同比+23.72%，实现归母净利润0.61 亿元，同比+4.20%。

点评：食品配料业务驱动，收入增长符合预期。2021H1/Q2 公司分别实现营业收入16.92/8.72 亿元，同比分别增长31.61%/23.72%，Q2 增速放缓系同比基数异常所致，预计下半年有所改善。2021H1 香精/香料/食品配料分别实现营收2.78/1.19/12.87 亿元，同比分别增长12.29% /11.52%/39.97%。食品配料板块中，巧克力/果酱/贸易分别实现收入2.66/0.75/9.46亿元，同比分别+36.94%/+104.65%/+37.40%，收入增速符合预期。

食品配料产能稳步投放，盈利能力有望边际改善。需求升级主导下，巧克力业务Q3 维持良好表现，开工率同比大幅提升。2021 年巧克力产能预计达到4 万吨，增量主要来自印尼子公司。印尼爱普上半年小幅度亏损，预计全年大概率实现盈利。预计2022 年巧克力产能提升约1.5 万吨至5.3 万吨以上，2023 年果酱产能提升约1.5 万吨至2.7 万吨以上。新生产线可以兼容生产纯脂与代脂巧克力，突破产能瓶颈后，随着需求升级，纯脂巧克力收入占比有望持续提升，带动配料板块盈利能力改善。

毛利率整体提高，Q2 净利率小幅承压。还原口径调整后，2021H1 毛利率同比+2.03pct 至18.31%，其中食品配料业务毛利率显著提升，系成本部分锁定的基础上，产品均价提升。Q2 在原料价格上涨和汇率变动的共同影响下，香精香料业务毛利率有所下降，整体毛利率同比-1.05pct 至17.92%。剔除口径调整后，2021H1 销售/管理费用率同比-0.18%/-0.26%，费用效率有所提升。财务费用率同比+0.77%，系利息收入减少。2021H1净利率为7.22%，同比-0.01%，巧克力/果酱净利润分别为0.13/0.02 亿元，净利率分别为4.91%/2.43%，同比分别+2.4ct/+1.79pct。Q2 净利率为7.05%，同比-1.32pct，系毛利率承压所致。

盈利预测：预计2021-2023 年EPS 为0.79、0.94、1.11 元，对应PE 分别为17X、14X、12X，上调至“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动；市场竞争加剧；产能释放不及预期；