事件：7 月5 日，公司发布《关于非公开发行A 股股票申请获得中国证监会发审委审核通过的公告》，中国证监会审核并通过了公司本次非公开发行A 股股票的申请。

定增项目获批，产能瓶颈突破在即。公司本次拟募集7.5 亿元用于食品配料研发制造基地项目，由公司全资子公司上海申舜食品有限公司负责实施，建成后将形成年产7 万吨巧克力和5 万吨水果制品（果酱）的生产能力。公司旗下拥有近30 年巧克力生产经验的杭州天舜，果酱产品远销日本的浙江比欧，以及北美高档水果最大的进口商上海盟泽，当前产能无法满足日益提升的市场需求是制约公司发展的主要因素。公司目前的工业巧克力和果酱产能分别约为3 万吨/年和1.2 万吨/年，本项目建成后，生产能力将得到很大程度提升。

下游需求旺盛，量价提升空间广阔。随着2017-2020 年的业务积累，公司在工业巧克力和果酱制造业务板块的销售渠道、产品矩阵、生产工艺、产能利用率、良品率、客户粘性和行业知名度等方面均有显著提升和改善，成为公司日益突出的业绩增长点。2020 年食品配料制造业务全年贡献收入4.3 亿元，较2018 年度增长189.38%；2021Q1 其在总收入中占比为20.71%，较2018 年度增长11.54 pct。公司产能利用率和产销率常年维持高位，2021Q1 工业巧克力方面分别为97.40%和88.54%，果酱方面分别为85.23%和95.37%。随着伊利、蒙牛、光明、好利来、达利等大客户对公司产品的认可度不断提高，以及冷冻饮品、烘焙、糖果和饮料等市场的进一步开拓，未来订单储备充足，增长空间大，确定性高。产品价格受益于价格战结束和产品升级趋势，2021 年改善提升明显，2021Q1 巧克力和果酱毛利率分别为17.79%和17.24%，较2020 年度分别提高6.09 pct 和2.68 pct。

投资建议：食品配料景气度上升，公司在巧克力和果酱行业的布局有望抓住行业红利，定增项目顺利获批，产能提升将扩大其行业领先地位，业绩增长确定性高。我们预测公司2021-2023 年EPS 为0.86、1.22、1.60元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为21X、15X、11X，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；产品价格走势不如预期风险；扩产项目建设不及预期风险；食品安全风险。