本周板块综述：本周（02/06-02/10）上证综指上涨1.80 %，深证成指上涨1.81%，食品饮料板块上涨1.76%，在申万28 个子行业中排名第21 位。黄酒受涨价消息提振，周涨幅较大，啤酒板块受青岛啤酒外资股权可能易主消息刺激；本周白酒五粮液、老窖和地产酒龙头洋河古井涨幅较好。

核心组合表现：本周我们的核心组合上涨2.00%，具体标的表现：贵州茅台（-0.51%）、泸州老窖（5.50%）、五粮液（3.90%）、山西汾酒（0.81%）、伊利股份（-0.44%）、安琪酵母（3.36%）。

周策略建议：理性看待淡旺季切换，白酒机会仍看好，大众消费升级加速，地产酒龙头一季报有望报喜。高端以茅台为代表，虽然预期不低，但基本面强劲是不争事实，经销商调研反馈，淡季批价小幅回落在预期之内，渠道库存低，回落幅度预计有限，年内旺季有望继续回升至新高点。从全年来看，我们继续看好高端白酒的增长提速（较2016 年）的确定性。茅台供需总体偏紧、价格坚挺向上，五粮液量价受益明显，未来2 年量价齐升是大概率事件；同时机制拐点到来，市值管理和业绩释放更加友好。五粮液2017 年预计市盈率16 倍左右，为板块最低水平。2 月中旬五粮液2017 年任务打款陆续展开，随着新价格任务量投放，五粮液2017 年的量价趋势有望进一步明朗。

地产酒龙头受益大众主流消费升级加速——2017 年春节安徽市场古井再战雄风，市场份额明显提升，且产品升级突出，5 年在皖南市场大幅超越献礼版，8 年及以上增长幅度更高。大众白酒消费升级是地产酒龙头投资逻辑的主要支撑。同预期不低的高端酒相比，地产酒龙头预期较低，估值也有一定优势，在春节后市场调研反馈正面。

为什么2017 继续坚定看好白酒？我们判断行业从2014 年企稳复苏，恢复性增长态势良好，从2016 年的情况看，白酒增速提升明显，白酒上市公司整体增速食品饮料行业当中最快，展望2017 年，高端白酒价格（或批价或出厂价）上行，带来高端白酒收入和利润增长较2016 年继续加速。在高端白酒复苏趋势不断明确的背景下，我们认为次高端迎2013 年以来最佳时间窗口，销售有望提速，业绩弹性突出，优先推荐山西汾酒、沱牌、水井坊。山西汾酒内外同步改善，山西省内经济复苏，省内白酒消费需求回暖带动销售恢复性增长，次高端性价比突出，经销商热情提升，省外市场有望改善，预判2017年具有较高业绩弹性。山西省近期召开国资工作会议，明确提及汾酒集团试点工作，汾酒集团有望充当国改先锋，预计集团混改和股份公司混改梯度进行，是白酒板块混改预期最强的标的；沱牌舍得已完成改制，股东增持靴子落地，推荐逻辑进一步完善和强化，2017 继续发力增长可期；水井坊2017 年继续推行新总代模式、核心门店计划、加强市场秩序管理等六大举措，力促业绩持续高增长。

提高啤酒板块关注度正当时。行业背景发生有利变化，有利于啤酒投资情绪恢复，我们认为当前适度布局啤酒行业的机会成本低于以往任何时候。1）百威收购米勒招致反垄断调查，华润啤酒股权回归华润集团，港股华润创业更名“华润啤酒”，剥离非啤酒业务，加码主业，存强烈收购预期；2）外媒（彭博等）报道朝日集团有可能转让其持有的青岛啤酒19.99%股权，如果被国内其他巨头购入，则有可能引起国内啤酒格局巨变；3）啤酒行业产量数据好转，连续5 个月正增长，12 月增幅达到15%；4）部分啤酒公司具备业绩和题材（例如国企改革、资产注入），例如珠江啤酒和重庆啤酒业绩快速增长，重庆啤酒有嘉士伯主导整合的预期，燕京啤酒有国企改革预期。重庆啤酒作为我们定义的行业次逻辑（从企业层面实施的产品升级、管理改善、企业内部整合提升效率）最佳标的，精耕西部市场，产品结构不断升级，内部具备盈利持续改善的动力，外部具备资产注入预期，建议关注。

坚定坚持“12 月开始重点跨年度推白酒”的投资建议，白酒为大行业首推——行业比较占优，趋势向好确定。2017 年核心组合：白酒+伊利股份+安琪酵母+中炬高新+好想你+广泽股份。

风险提示：高端白酒节后小幅回落可能性影响投资者判断；3 月糖酒会之前板块消息面相对平淡；系统性风险。