报告摘要：

本周观点：本周恒天然完成第177 次拍卖，全部产品平均中标价3622美元/吨，环比上涨3.5%，其中全脂奶粉拍卖价3593 美元/吨，环比上涨4.9%，脱脂奶粉拍卖价2570 美元/吨，环比上涨1.4%，此轮拍卖总计成交22472 吨。国际原奶价格持续上涨，当前国际大包粉价格折算为原奶，加上运费和通关费用，进入国内的实际价格约合3.4 元/kg，与国内生鲜乳3.49 元/kg 的价格已相差无几，有利于提高国内原奶企业的生产积极性。此外我们认为原奶价格的提升，将迫使相关企业减轻促销力度，下游乳制品的整体市场价格将获得上涨空间。高端白酒方面，茅台一批价再度上涨至1050 元，尽管公司提前执行2017 年新计划加大供应量，但仍然难挡旺盛的市场需求；五粮液将近期召开2016 年经销商大会，公司近期提价控量的策略取得一定收效，我们也将密切关注公司明年的战略规划。个股方面，建议重点关注贝因美、伊利股份、贵州茅台、五粮液、泸州老窖。

市场回顾：本周上证综指下跌1.24%，沪深300 下跌1.00%，食品饮料板块上涨1.25%，跑赢上证综指，亦跑赢沪深300 指数。食品饮料各子板块中，白酒上涨3.92%，啤酒下跌1.40%，其它酒类上涨0.49%，软饮料下跌1.05%，葡萄酒上涨 0.59%，黄酒上涨2.38%，肉制品下跌0.13%，调味发酵品下跌1.42%，乳品下跌3.40%，食品综合上涨2.66%。

数据跟踪：截止2016 年12 月9 日，白酒龙头终端价总体保持平稳。

1 号店飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1069 元、728 元、458 元、358 元、429 元，价格相比上周分别上涨0元、-31 元、0 元、10 元、-10 元。

重要研报：发布年度策略报告《中高端白酒延续复苏，乳品和烘培精彩纷呈》，重点关注乳制品、白酒、烘焙三大行业。

风险提示：宏观经济下行；食品安全事件