投资要点：

公司发布23 年年报。据公司年报，23 年全年公司实现收入143.53 亿元，yoy +10.3%；实现归母净利润18.36 亿元，yoy +18.9%；实现扣非归母净利润12.78 亿元，yoy +11.0%。

23Q4 单季度实现收入65.95 亿元，yoy +17.3%，实现归母净利润10.86 亿元，yoy+21.9%。业绩整体符合预期。

IT 设备毛利率提升，是主要成长动力。据公司公告，2023 年公司IT 设备实现营收127.80亿元，同比+11.6%，毛利率提升至21.9%，较去年同期+2.2pct；软件开发、系统集成及技术服务实现营收15.67 亿元，同比+0.75%，毛利率为61.79%，较去年同期-12.9pct，主要由于系统集成类项目占比变化所致。

研发投入较高，重视AI 领域持续发展。据公司公告，2023 年公司销售、管理、研发费用分别实现7.5、2.9、13.2 亿元，同比分别+21.2%、-4.9%、+19.1%。此外，公司报告期内研发投入合计达24.4 亿元，战略性投入预计为后续市占率持续提升提供基础。

经营性现金流高增，供应链相对较稳定。据公司公告，公司报告期内经营活动净现金流为35.1 亿元，yoy +212.0%，主要系降低上游囤货规模，购买商品支付的经营性现金流同比减少。此外，23 年报告期末公司存货为34.3 亿元，较期初减少29.5 亿元。经营性现金流的高增及存货的减少，验证供应链趋于稳定的判断。

产业联动效应继续，整体业务持续稳健。公司控股及参股海光信息、曙光数创、中科星图等多项优质资产，产业联动效应显著。预计公司长期受益于“东数西算”核心基础设施+核心基础硬件产业地位+AI 算力基础设施，三大产业催化共振，实现持续高质量成长。

维持“增持”评级。维持24-25 年盈利预测，新增26 年盈利预测。预计2024-2026 年实现收入168.2、189.7、219.4 亿元，实现归母净利润为22.6、26.6、31.2 亿元。我们长期看好公司在国产AI 算力及“东数西算”的核心地位，并有望实现盈利能力的持续提升，维持“增持”评级。

风险提示：政策推进节奏放缓；外部环境影响供应链稳定；市场竞争加剧导致毛利率下降。

公司公告董事长李国杰先生于24 年4 月19 收到《中国证券监督管理委员会立案告知书》，因其涉嫌短线交易中科曙光股票，对其立案。据公司公告，本次事项系对李国杰先生个人的调查，不会对公司董事会运作及公司日常经营活动产生重大影响。