国家及地方性政策密集落地，推动智能算力建设2023 年底，工信部等六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》提出，到2025 年全国算力规模将超过300EFLOPS，其中智能算力占比达到35%。

除了整体算力规模和智算规模的提升以外，算力国产化也成为重要趋势。例如，北京市经济和信息化局和通信管理局印发的《北京市算力基础设施建设实施方案（2024—2027 年）》的通知中，提出到2025 年，本市智算供给规模达到45EFLOPS，到2027 年，实现智算基础设施软硬件产品全栈自主可控。

互联网、运营商、政府等下游行业需求旺盛，智算项目密集落地（1）国内互联网厂商资本开支回暖，我们判断AI 算力或为投资重点。

2023Q2-2024Q1 阿里营业资本支出同比增速分别为-45.93%、-62.97%、25.77%和304.85%；腾讯资本开支分别为31.1%、236.8%、33.1%和225.5%，2023Q4 开始阿里和腾讯的资本开支明显提升。（2）AI 算力大单密集落地，运营商开启智算中心建设的竞争赛。2024 年5 月，中国移动公示2024 年至2025 年新型智算中心集采项目采购包1 的中标结果，总中标金额约为191.04 亿元（不含税），整体采购规模及单价均超出市场预期。此外，2023 年底及2024 年4 月，电信和联通也公布了AI 算力服务器的采购结果，采购规模分别为84 亿和20.46 亿元。（3）政府智算中心落地节奏明显加速，同时建设规模明显增加。

筚路蓝缕，国产AI 算力正在崛起

美国对国内AI 发展层层限制，发展国产算力势在必行。国产AI 算力正在崛起，华为昇腾910B 已经在运营商、政府等行业广泛应用；海光DCU 系列兼容“类CUDA”环境，生态优势凸显，其也在性能快速迭代；寒武纪全新一代云端智能训练芯片思元590 采用MLUarch05 全新架构，实测训练性能较在售产品有了显著提升。我们认为，随着国产AI 芯片性能正在快速提升，为国内AI 的发展提供了良好的支撑。

投资建议：

一方面，AIGC 拉动下中国AI 投资规模有望呈现快速增长的趋势，根据IDC 预测，到2027 年，中国生成式AI 投资占比将达到33.0%，投资规模超130 亿美元，五年复合增长率（CAGR）为86.2%。互联网、运营商、政府等下游行业需求旺盛，智算项目密集落地；另一方面，美国对国内AI 发展层层限制，发展国产算力势在必行，以华为昇腾、海光、寒武纪为代表的国产算力正在崛起。因此，我们高度看好国产AI 算力方向，重点推荐海光信息、中科曙光、神州数码、卓易信息，受益标的包括寒武纪、景嘉微、紫光股份、高新发展、烽火通信、广电运通、拓维信息等。

风险提示：产品研发迭代不及预期；原材料价格波动风险。