计算机行业有望迎来业绩修复。24 年初A 股经历了剧烈调整，年初至5 月29 日计算机行业跌幅最大，申万一级行业中已有9 个行业回到正收益，但申万计算机24 年初至5 月29 日的跌幅仍有20.7%，排名所有行业末位。从深跌反弹角度，申万计算机从2 月5 日至5 月29 日的涨幅为15.7%，相比于其24 年的最大回撤看，仍未回到24 年年初的水平。随着今年宏观经济形势逐步好转，我们认为，计算机行业公司业绩有望迎来修复，投资价值逐步体现。

计算机行业不同赛道公司业绩长期表现有差异，基础软硬件的需求较为稳定，长期投资价值值得重视。从19 年到23 年，具备明显行业特性的细分领域公司，其收入和归母净利润的复合增速较低，甚至有由盈转亏的现象。而基础软件和基础硬件设备方面的公司则表现较好，已盈利的公司其收入和利润增速也非常稳定。我们认为，行业解决方案类的公司受行业景气度影响较大，其收入利润水平容易产生较大幅波动。而基础的软硬件比如办公软件、CPU、服务器、算力等基础设施方面的需求，无论行业景气度如何都需要先尽量满足，其长期的业绩发展是较为稳定的。在4 月12 日国务院发布的新“国九条”中明确指示了对长期投资的支持，从这一角度看，基础软硬件方向由于需求稳定，长期业绩相对更有保证，受行业波动风险相对于特定垂直领域解决方案的公司来说更小，更适合作为长期投资的方向。

大模型有望成为未来的基础软件，长远看大模型公司有望受益。随着生成式AI 的技术不断突破，大模型的使用成本快速降低。近期国内多款大模型纷纷调低API 价格，我们认为，大模型价格的快速下降有望加速AI 应用的发展与普及，大模型在未来有望成为类似于基础软件的底层设施，就如同现在的操作系统，去支撑大量的AI应用运行。从长远角度看，模型能力强、具备大量数据支撑的大模型公司有望在即将到来的生成式AI 时代建立起基础设施优势。

Scaling law 持续有效，大模型持续迭代推动算力需求持续提升，计算基础设施具有长期投资价值。当前最先进的模型GPT-4 具有1.8 万亿参数，Scaling law 长期有效，模型能力取决于算力资源，大模型的持续迭代将持续拉动算力需求增长。其中，AI 芯片、服务器等计算基础设施有长期投资价值。受AI 浪潮拉动，英伟达业绩持续高增，FY2025Q1 继续超预期，而中国AI 芯片及服务器市场规模有望保持高速增长。英伟达H20 相关服务器厂商、国产AI 芯片以及相关服务器厂商都有望持续获益。

数字基础设施与数据资源体系被列为数字中国“两大基础”，相关央国企有望受益。数字中国以数字基础设施与数据资源体系为“两大基础”，而数字技术与实体经济的结合是具体应用落地。两大基础底座稳固是上层应用百花齐放的根基，其相关领域或将得到优先发展与支持。广电运通、深桑达、云赛智联等众多央国企先行先试，争当数字经济浪潮中的排头兵。

我们认为，计算机板块中，基础软硬件相关厂商、数字经济相关央国企标的具有长期投资价值。

标准化软件：建议关注金山办公(688111，增持)、科大讯飞(002230，买入)、星环科技-U(688031，未评级)

计算基础设施：建议关注海光信息(688041，买入)、寒武纪-U(688256，未评级)、浪潮信息(000977，未评级)、中科曙光(603019，买入)、烽火通信(600498，未评级)、紫光股份(000938，买入)、软通动力(301236，未评级) 等

数字经济央国企：建议关注广电运通(002152，买入)、深桑达A(000032，未评级)、云赛智联(600602，未评级)等

风险提示

科技发展不及预期风险。政策出台落地不及预期风险。