投资建议

国产算力及智算中心的发展受到了国家及各地方政府的高度重视，政府及运营商主导的智算中心建设提速；2 月19 日，国资委召开中央企业人工智能专题推进会，要求央企加速建设智算中心，开展AI+专项行动；此外，贸易摩擦的影响，海外核心云端AI芯片进入大陆市场受限。我们认为，在政策加码及国资智算中心建设加速的情况下，国产算力有望迎来发展窗口期。

理由

政策加码AI算力基础设施建设，国产算力迎发展机遇。2023 年以来，国家及地方层面积极推进智算中心及国产算力基础设施建设，北京、广东等省市提出了2025 年智算算力建设目标并强调国产化能力，成都、贵州、甘肃等地发放算力券支持地方算力资源使用。我们认为，在服务器核心部件侧，国产CPU的能力构建逐步完善，安全可靠名录及等级的细化有望加速服务器CPU国产化进程；国产AI加速芯片虽然仍与全球领先水平存在一定差距，但受贸易摩擦影响，国产替代迫切性高，有望迎来发展窗口期。

政府加快推进智算中心建设，运营商逐步基于国产算力构建AI基础设施。

我们看到，政府侧的智算中心自2023 年以来明显提速，2020 年-2023 年间已投运政府智算中心单期算力建设规模一般在500P以下，而2023 年下半年之后建设与投运的智算中心出现较多1000P以上算力规模，以昇腾为代表的国产AI芯片成为重要算力基石。此外，运营商在加码智算中心建设的同时，也呈现地域上向中西部倾斜、算力上向国产算力芯片倾斜的趋势。我们认为，国资主导的AI算力基础设施建设提速，在带动国产AI芯片需求量的同时，也提供了难得的商用机会和及时的产品反馈，对于硬件性能、系统生态的迭代具有正向作用，帮助国产产品从“能用”走向“好用”并有望在更加商业化的市场逐步渗透。

服务器厂商多元化布局国产AI芯片。我们观察到，华鲲振宇/神州数码/长江计算/湘江鲲鹏/昆仑技术等厂商侧重于昇腾供应链；中科曙光与海光信息存在股权协同关系；其余服务器厂商则与国产AI芯片进行大范围适配布局，助力国产AI芯片生态完善。

盈利预测与估值

我们维持所覆盖的相关公司盈利预测、评级及目标价不变。建议关注国产算力芯片供应商寒武纪（未覆盖）、海光信息（未覆盖），国产服务器供应商中科曙光、浪潮信息、紫光股份（新华三）等的投资机会。

风险

贸易摩擦导致供应链风险；行业竞争加剧；智算中心建设不及预期。