投资要点：

首次覆盖增持评级 。公司是被市场严重低估的装配式设计公司，我们预测公司2020-22 年EPS 为0.88/1.11/1.38 元增速22/26/24%；综合PE 与PS两种估值法，给予目标价20.77 元，目标价对应2020/21/22 年23.6/18.7/15.1倍PE，首次覆盖给予增持评级。

公司是被严重低估的装配式设计龙头，钢结构设计收入占比约20-30%为同行较高。1)公司深耕装配式设计尤其是钢结构与预制PC 结构设计，是首批装配式建筑产业基地及首批全过程咨询试点企业，连续4 年入选“中国十大民营工程设计企业”；2)公司80%以上项目均包含装配式设计，装配式建筑专项设计收入占比约40%；3)公司是装配式钢结构设计应用率最未成熟广泛的上市公司，我们预计钢结构设计占比约20-30%为同行较高；4)公司设计过苏州现代传媒广场(钢结构)/苏州湾文化中心(钢结构+BIM)/恒大南通某住宅(PC 结构)等；多个项目预制装配化率高达80%。

公司技术/人才储备强，PE 仅14 倍为历史最低且远低华阳国际的39 倍。

1)我们预测国内钢结构+预制PC 结构前端设计市场规模至少千亿级别，公司2019 年收入仅19 亿元，典型大行业小公司；2)技术实力雄厚，拥有大悬挑高位空间桁架结构设计技术等10 大核心技术，累计获授权专利165项；3)人才储备充足(3000 余名技术人员/全国工程勘察设计大师1 人/国务院特殊津贴享受者2 人)；4)PC+BIM+精装/一体化集成设计提高各专业协同能力；5)具组织架构及管理优势强/工程经验丰/品牌优势强/区域布局完善等优势；6)推进EPC 业务；7)当前PE 仅14 倍为历史最低(近5 年平均41 倍)且远低华阳国际的39 倍。

催化剂：政策支持装配式钢结构力度增强、装配式设计能力提升等核心风险：钢结构推进不及预期、传统建造方式的桎梏、技术优势削弱等