本篇报告回顾了2016 年工控自动化市场的产业格局及市场情况，指出下游生产加工型企业景气度提升、行业集中度上升、产业升级是推动2016 年工控市场回暖的三大重要因素。基于对行业发展持续性的判断，首次覆盖给予行业的投资评级至“推荐”。

2016 年工控自动化市场止跌小幅增长，维持千亿规模。2016 年工控自动化市场止跌回暖，Q2 开始触底反弹，全年增速约为1%，产品市场约为1000 亿，与服务市场合计共1400 亿规模。

下游生产加工型企业景气度回升，触发周期性回暖。下游生产加工型企业在2016 年Q1 开始出现了盈利改善，企业景气度提升，经营者信心恢复，近两年压抑的设备端资本开支需求得到释放，进而传导到配套的工控自动化企业。

投资效应紧跟需求，2016 年Q4 开始逐渐显现。下游项目型市场受投资直接驱动，2016 年前三季度一度非常萎靡，去年下滑4%。相比于需求端的周期性恢复，2016 年固定资产新开工项目计划投资达到50 万亿，增速达到20%，受其影响，项目型市场于2016 年Q4 出现了反转回升的迹象，大量前期停滞的冶金、化工、石化项目重启，这一趋势在2017 年Q1 正逐渐加速。

行业集中度提升叠加刺激国内优秀工控企业爆发增长。近几年行业集中度的提升是从下往上共同作用的过程。工控行业集中度的提升将利好国内优秀工控企业的业绩发展。以变频器为例，全行业2016 年下滑3-4%，国产品牌表现优于国外品牌，汇川技术变频器业务增长40-50%，英威腾增长10%。

产业升级系统化进程推动工控行业长期增长需求。下游产业升级需求为工控行业带来了长期的稳定增量，同时也催生工控企业打破市占率魔咒。

上市工控企业在是中游制造回暖过程的优秀投资标的。随着年报季报的陆续披露，市场将逐渐关注中游制造业企业的复苏情况，工控类的标的相较单个行业的设备企业更具代表性，看好上市工控企业回暖持续性，及长期成长性。

风险提示：经济宏观恢复情况不达预期，固定资产投资不达预期