投资建议

我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.21 元、0.45 元和0.59 元，对应PE为49 倍、23 倍和18 倍。2016 年公司煤机主业企稳回升，从供给端及需求端分析，预计反弹趋势将持续。公司加速发展新能源汽车为第二主业，确立“北创大，南亿能”的发展格局，随着运营子公司的设立，未来该业务将实现由“产业链”到“生态圈”的升级。首次覆盖，我们给予公司推荐评级。

投资要点

煤机主业稳步回升，反弹趋势将持续：公司是国内领先的煤机设备供应商，采煤机和掘进机等产品的市场份额均居于国内前列。2016 年以来，受益于供给侧改革的影响，煤机设备企业业绩开始回暖。公司产品定位于高端市场，主要客户均为大中型煤炭企业，毛利率常年维持在45%以上，盈利能力业内领先，将显著受益于低端产能置换的大趋势。公司的采煤机及掘进机属于重载高损耗设备，一般更新周期为5 年，根据中国煤炭工业协会的统计数据，2012-2013 年为煤炭采选行业固定资产投资波峰，与之对应，我们预计2017-2018 年将迎来换装需求高峰。此外公司与孙公司赛盟科技共同出资1.7 亿元设立浙江创力融资租赁有限公司，未来拟对公司内部资产开展售后回租业务，预计未来三年将带动公司主业持续反弹。

设立“北创大”并增资普昱，加速布局新能源业务：2016 年4 月公司出资5100 万元（占比51%）与合肥星耀新能源、中航新能源技术研究院等共同设立合肥创大新能源科技有限公司，切入新能源汽车产业链，同时实施新能源电动汽车电池包及新能源电动汽车电机及控制器项目，预计完成年产能2 亿Ah 电池PACK（对应1.6 万台套）和3 万台电机及控制器，预计年实现销售收入15.3 亿元，净利润1.3 亿元。同时公司进一步加速新能源业务的布局，对全资子公司创力普昱增资5000 万元用于建设新能源汽车配套零部件及充电桩项目，预计2017 年全部达产后可实现销售收入1.6 亿元，净利润0.2 亿元。

培育“南亿能”并成立运营子公司，协同效应值得期待：2016 年10 月，公司控股股东中煤机械收购亿能电子70.37%的股权，公司享有亿能电子股权的优先受让权，预计2017 年将实现资产注入。亿能电子是国内动力电池BMS 龙头，市场占有率超过30%，其主要客户均为主流新能源汽车厂商。随着公司新能源汽车业务“北创大，南亿能”的格局确立，预计未来将在动力电池PACK 和BMS 领域形成较强的协同效应，助力公司成为最专业的第三方PACK+BMS 提供商。2016 年9 月，公司成立新能源汽车运营子公司，通过购买及运营的形式与整车厂强化合作关系，目前运营项目已在高地补的山西、西安等省份落地，年利润将超千万。预计运营业务将进一步强化客户端的协同效应，实现公司新能源业务由“产业链”到“生态圈”的升级。

风险提示：煤机更新需求规模不及预期；新能源业务发展不及预期；新能源汽车补贴政策调整。