本报告导读：

牵手中航新能源迈出布局新能源车产业链第一步，未来不排除继续布局上下游的可能。新业务电池PACK 在产能弹性上有望大幅超预期。

投资要点：

结论：电池PACK预计年底能够达产，产能弹性达一倍以上，超市场预期，预计2017 年将大幅贡献收益；煤机业务已处于周期底部，2016 年后行业需求以更新为主，2017 年有望企稳增长。预计公司2016-18 年净利润分别为1.08 亿、2.91 亿和3.79 亿，同比增速分别为-14%、169%和30%；对应EPS 分别为0.17 元、0.46 元和0.60 元，参考可比公司估值水平，给予目标价19.1 元，对应2017 年P/E 41.52 倍，首次覆盖，“增持”评级。

牵手中航新能源迈出布局新能源车产业链第一步，不排除未来继续布局上下游的可能。公司与合肥中航新能源技术研究院等合资成立合肥创大，一期投产2 亿Ah 电池PACK 和3 万台电机及控制器，同时增资创力普昱生产车载充电机等产品。据产业链草根调研，电池PACK 线产能扩张空间灵活，具备一倍以上的扩张空间，对应4 亿Ah 产能，完全达产后预计2017 年合肥创大和创力普昱合计净利润3.04 亿元，其中归母净利润1.75亿元。2014 年中航新能源完成安徽星凯龙客车的资产重组，星凯龙具有商用车牌照，即使市场传言的工信部正研究提高车企获取补贴的门槛新政落地，也不会受到新政冲击。

煤机业务已处于周期底部，2017 年将企稳增长。供给侧改革利好龙头煤炭企业盈利状况改善，行业固定资产投资支出向机械化率程度更高的龙头企业集中，利好创力集团等领先煤机企业；另外2016 年后煤机需求将以更新为主，煤机总需求进入平稳期。

风险提示：下游客户销量低于预期；煤机超预期下滑；新能源车景气下滑