投资要点：

1．事件

公司近期发布公告切入新能源汽车产业链，主要是两个部分：

1、携手合肥星耀新能源、合肥中航新能源研究院成立合资公司合肥创大从事研发、生产和销售新能源电动汽车的配套动力电池包、电机及电控主系统关键部件产品。

2、增资子公司创力普昱自动化，创力普昱此次增资投产新能源汽车车载充电机、直流充电模块、车载DC/DC 转换器及高压配电箱。

2．我们的分析与判断

（一）进入新能源汽车产业链，打造第二主业

1、合肥创大一期工程将通过自主拥有的知识产权和电池模组PACK技术以及先进的自动化生产线，目标完成2 亿Ah 动力电池PACK 和3万台电机及控制器的生产，实现年销售收入153047.42 万元，年净利润13172.53 万元。

2、创力普昱此次增资投产新能源汽车车载充电机、直流充电模块、车载DC/DC转换器及高压配电箱。年生产车载充电机2 万台，充电桩5000台，电动汽车高压配电箱2 万台，车载DC/DC 电源2 万台，实现年收入16496 万元，年净利润2033 万元。

公司通过此次合作切入新能源汽车产业链，标志“创力集团”正式涉足新能源电动汽车行业，也标志着“创力集团”转型升级的开始。考虑到下游的高景气度，不排除公司在投产进度、规划产能方面超预期的可能性。

（二）中航新能源为小运输车龙头合肥昌河子公司合肥创大新能源的合作方为合肥星耀新能源（持股30%）、合肥中航新能源研究院（9%）。合肥中航新能源由中航工业合肥昌河实业、上海咏华科技于2014 年10 月26 日共同出资注册。

昌河实业生产的汽车类型有仓栅式运输车等，主要品牌有昌河牌等，公司为该细分领域的领先企业，汽车设计、制造经验丰富，产品、渠道完善。

合肥中航新能源主要从事纯电动汽车整车及电池、电机、电控的研发、生产和销售。目前，该公司主要生产福瑞达系列和佳宝系列纯电动车，主要品种为厢式客车、厢式货车、作业车等。我们认为不排除昌河通过中航新能源大力发展电动运输车的可能性。

（三）高端煤机龙头，主业将保持稳定

公司传统主业为煤机中的采煤机和掘进机，为“三机一架”核心产品，是煤机中最核心、高端的装备。公司采煤机为国内龙头，掘进机在行业前5。公司专注于核心煤机产品，毛利润率远高于同行业，可达到40%。

煤机属“耗材”，存在更新需求，明年开始有望进入更新周期。此外，2016 年煤炭开采量预计36.5 亿吨，同比2015 年的37.5 亿吨仅稍微下滑。

我们认为煤机行业的下滑可能并没有市场预期的悲观，此外公司从民营企业起家，逐渐做到了高端煤机的龙头，公司产品具备核心竞争力，管理团队十分优秀，未来煤机有望保持稳定。

3．投资建议

预计2016-18，公司可实现利润1.1 亿/2.4 亿/3.6 亿（其中新能源业务2017-18 年贡献1.3亿/2.5 亿），对应PE 为62/30/19 倍。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。