业绩简评

万盛股份2021 年10 月29 日发布2021 年三季报，公司2021 年前三季度实现营业收入30.68 亿元，同比增长97.80%， 归母净利6.25 亿元，同比增长171.41%，扣非归母净利6.18 亿元，同比增长183.09%。其中三季度单季实现营业收入10.77 亿元，同比增长61.54%，归母净利1.95 亿元，同比增长58.17%，扣非归母净利1.93 亿元，同比增长65.65%。

经营分析

磷系阻燃剂同比量价齐升，公司盈利持续增长。公司为全球领先的功能性精细化学品（有机磷系阻燃剂，特种脂肪胺，电子化学品，涂料助剂及催化剂等）生产企业，目前已成为全球产量第一的有机磷系（无卤）阻燃剂龙头。

根据公司披露的经营数据，2021 年前三季度有机磷系阻燃剂销售均价为25198.05 元/吨，同比上涨42.62%，销量为97878 吨，同比增长45.79%，主营产品量价齐升，带动公司业绩增长。

山东项目持续推进，主业持续扩张，产品多点开花。公司山东项目环评报告已于2021 年10 月11 日被潍坊市生态环境局正式受理。公司环评资料显示，该项目拟新建磷系聚氨酯阻燃剂产能7 万吨，磷系工程塑料阻燃剂5 万吨（均为BDP），合计达12 万吨。万盛大伟二期技改项目也在稳步推进中，预计四季度进入试生产阶段。

投资建议

我们看好新能源汽车销售带动的阻燃剂增长机会，预计公司 2021-2023 年净利为 8.6/11.2/14.5 亿元，对应 EPS1.77/2.0/2.6 元，给予公司 2022 年净利20 倍 PE，目标价 40 元，给予“买入”评级。

风险提示

1. 全球新能源汽车增长不及预期 2. 项目审批及建设进度不及预期 3. 非公开发行摊薄风险 4. 股东及高管减持风险 5. 能耗双控对开工率影响的风险