事件：（1）公司发布 2020 年业绩预增公告，预计 2020 年度实现归母净利润 38,458.43 万元至 40,116.12 万元,同比增长 132%至 142%；扣非归母净利润 37,807.16 万元至 38,606.46 万元，同比增长 373%至383%。（2）与特定对象签署附条件生效的股份认购协议暨关联交易，实控人拟变更。

主要观点：

1.量价齐升，阻燃剂龙头业绩靓丽略超预期

公司深耕磷系阻燃剂，经过 20 多年的发展，成为全球磷系阻燃剂龙头。公司产品包括阻燃剂、胺助剂、催化剂、涂料助剂四大系列。2020年，公司 Q1-Q4 单季度分别实现归母净利润 0.35 亿元（受疫情拖累）、0.72 亿元、1.24 亿元、1.54 亿元-1.71 亿元，环比持续提升，其中第四季度利润创单季度新高。公司业绩同比高增长，主要由于（1）主营产品量价齐升，公司营收及毛利率提升。工程塑料阻燃剂，即 BDP下游需求稳增长，而行业新增供给有限，供需呈现紧平衡，BDP 售价从 2020 年初约 2 万元/吨上涨至 3.7 万元/吨。2020 年 7 月，公司新投产 2 万吨 BDP 生产线，预计产销量提升，而且质量优于公司之前的产品。（2）公司其它业务板块胺助剂、催化剂、涂料助剂等也表现良好，子公司大伟助剂业绩超预期。

2.实控人拟变更，继续加码新材料一体化生产项目加码新材料一体化生产项目：公司发布修订的 2020 年度非公开发行 A股股票方案。拟向南钢股份发行不超过 7700 万股，发行价 20.43 元/股，募集不超过 157,311 万元，锁定期 36 个月。募集资金主要用于年产 55 万吨功能性新材料一体化生产项目（一期）和补充流动资金。募投项目（一期）总投资 16 亿元，一期项目主要产品包括新增 7 万吨绿色聚氨酯阻燃剂、5 万吨绿色工程塑料阻燃剂及 7 万吨三氯氧磷、10 万吨高端环氧树脂及助剂、2.93 万吨表面活性剂生产能力。可以看出该新材料一体化生产项目较修订前方案规模更大，产品品类更丰富，公司龙头地位进一步稳固。阻燃剂下游应用广泛，需求稳增长。

欧盟新的电子显示屏生态设计法规要求自 2021 年 3 月 1 日起，禁止在所有电子显示屏、显示器和电视的机箱和机座中使用卤化阻燃剂。同时，由于 BDP、RDP 等无卤有机磷系阻燃剂与 PC/ABS 等工程塑料相容性好，并且具有环保性能好、热稳定性高、对材料性能影响小等优点，因此在手机、笔记本电脑、电视机等电子电器设备中得到广泛应用。

除了新能源汽车、5G 基站等领域对工程塑料阻燃剂内生需求拉动，欧盟无卤化法规的颁布，将促进磷系阻燃剂电子电器设备中的应用。

实控人拟变更：公司控股股东临海市万盛投资有限公司拟向南钢股份转让 5000 万流通股（23.73 元/股），加上南钢股份拟现金认购的公司非公开发行股份 7700 万股，南钢股份将获得发行后公司总股本的29.98%，原控股股东持股降低至 20.74%。公司控股股东将由万盛投资变更为南钢股份，实际控制人将由高献国家族成员变更为郭广昌。

3.股权激励动力足，业绩承诺高增长

公司拟向管理层及核心骨干授予 1250 万份股票期权，首次授予 1000万份，预留 250 万份，行权价格 25.66 元/股。行权业绩考核净利润21 年不低于 5.6 亿、21、22 累计不低于 12.6 亿、21-23 累计不低于21.35 亿，高增长。

4.盈利预测及评级

考虑公司产品价格上涨，我们上修公司业绩，预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 3.93 亿元、6.31 亿元、7.08 亿元，对应 EPS 1.13元、1.82 元、2.04 元，PE 19.7X、12.3X、10.9X。考虑公司为全球磷系阻燃剂龙头，受益行业供需格局改善，加码新材料一体化生产项目促成长，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、原材料涨价、产品价格下滑、新建项目进展低于预期、实控人变更进展不及预期