报告摘要：

公司2020 年上半年实现营收8.84 亿元，同比下降5.87%；实现归母净利润1.07 亿元，同比增长43.22%，实现扣非后归母净利润1.02 亿元，同比增长43.96%；其中第二季度公司实现营收4.98 亿元，同比增加4.81%，环比增加29.02%；实现归母净利0.72 亿元，同比增长50.06%，环比增长105.71%。同时公司预计前三季度净利润同比增长35%-65%，即实现1.90-2.33 亿元，单三季度来看预计实现净利润0.83-1.26 亿元，利润中枢约1.05 亿元，环比增长45.14%，有望创历史单季度最高业绩。

成本下降、价格提升，阻燃剂利润率大幅提升。公司上半年公司阻燃剂合计实现销量3.84 万吨，同比下降约18.14%； BDP 价格强势，公司阻燃剂均价1.76 万元/吨，同比增加8.94%；实现营收6.75 亿元，同比下降10.83%。与此同时，受原油价格下降影响，主要原材料价格同比呈现下降态势，公司利润率有了较大的改善，上半年公司实现毛利率28.66%，同比增加4.91pct，实现净利率11.23%，同比增加3.90pct。

阻燃剂供需紧张进一步加剧。主要品种BDP 供给有限，价格维持强势，而供给端除了年中公司新扩产2 万吨产能以外行业近期再无新增产能，BDP 的价格预计仍将维持强势。江苏大幅压减高危高爆风险产业，行业TCPP 供给预计将大幅收紧，TCPP 也将处于涨价的区间。公司阻燃剂板块整体维持量价齐升态势，单季度业绩有望持续创新高。

胺助剂及涂料板块快速放量增长。上半年公司胺助剂及催化剂板块实现销量9783 吨，同比增长31.67%，实现营收1.93 亿元，同比增长11.08%；涂料助剂实现销量992 吨，去年全年实现销量约232 吨，单二季度实现销量810 吨，环比增长345.05%。上半年公司胺助剂和涂料助剂板块均实现逆势的快速增长，有望持续的超预期增长。

上调盈利预测，维持“买入”评级。公司主要产品价格均呈现上涨趋势，利润率显著提升，因此上调盈利预测，预计2020-2022 年实现归母净利润3.42/4.59/6.01 亿元，对应PE 分别为21/16/12X，重申“买入”评级。

风险提示：需求下滑、产品价格下降、新增产能投放不及预期的风险。