事件:

2024 年4 月2 日，北特科技发布2023 年年报：2023 年公司实现营收18.81 亿元，同比+10.3%；归母净利润0.51 亿元，同比+10.7%；扣非后归母净利润0.43 亿元，同比+44%。

投资要点:

2023 年营收稳步增长，铝锻轻量化业务快速放量。公司2023年营业收入为18.81 亿元，同比+10.3%，分业务来看：底盘零部件业务实现营收12.85 亿元，同比+6.97%，主要系公司积极开拓产品线和海外市场，新能源项目快速增长叠加出口项目稳定爬坡贡献显著增量；铝合金轻量化业务实现营收1.27 亿元，同比+182.12%，随着新能源汽车的持续渗透，新项目量产快速爬坡；空调压缩机业务实现营收4.43 亿元，同比+3.68%，顺应商用车市场回暖。

2023 年扣非归母净利润同比大增，毛利率同比改善。公司2023 年扣非后归母净利润为0.43 亿元，同比+44%，扣非归母净利润增速快于营收增速，主要系三方面原因：1）毛利率回升，得益于公司底盘零部件和铝合金业务板块产能进一步释放带来的成本摊薄、大宗材料成本下降、生产效率提升等各种举措，2023 年公司实现毛利率17.42%，同比+0.28pct；2）其他收益增加，2023 年公司其他收益较上年同期增加710 万元，同比增加39.5%，主要系公司多个高新技术企业根据政策适用增值税加计抵扣政策所致；3）信用减值损失减少，公司信用减值损失较上年同期减少2797 万元，主要系2023 年收回以前年度大额超期货款及应收账款信用减值损失计提比例发生变更所致。

汽车底盘零部件细分领域龙头，三大增量业务打开成长空间。

公司深耕汽车底盘领域二十余载，在国内转向器齿条以及减振器活塞杆细分行业内领先，连续多年保持细分市场主导地位。我们认为目前公司底盘零部件业务营收保持稳定增长，未来主要依托压缩机、铝锻轻量化、机器人三大业务实现快速增长：1）压缩机方面，2024年1-2 月国内商用车销量57.5 万辆，同比+14%，公司压缩机业务客户目前主要为北汽福田、一汽奔腾、中国重汽、福田戴姆勒商用　　车客户，未来有望顺应商用车市场回暖趋势继续增长；2）铝锻轻量化方面，公司铝锻轻量化业务目前处于初期发展阶段，主要客户包括比亚迪、采埃孚（ZF）、萨克斯等国内外知名整车厂和Tier1，未来新项目量产快速爬坡，轻量化业务有望量利齐升；3）人形机器人方面，公司底盘零部件业务所积累的生产工艺与丝杠产品的生产工艺有较高的同源性，2023 年公司迎来进军人形机器人产业链的机会，根据客户需求积极配合推进人形机器人用丝杠产品的样件研发工作，未来人形机器人业务或将贡献增量。

盈利预测和投资评级公司压缩机、铝锻轻量化、人形机器人三大业务共同贡献主要增量，我们预计公司2024-2026 年实现营业总收入20.94、25.23、31.9 亿元，同比增速为11%、21%、26%；实现归母净利润0.77、1.48、2.42 亿元，同比增速为51%、93%、63%；EPS 为0.21、0.41、0.67 元，对应当前股价的PE 估值分别为70、36、22 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示原材料价格持续上涨；新能源车销量不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；客户集中度过高；新品研发进度不及预期；小市值公司二级市场流动性及股价大幅波动风险。