核心观点

公司前三季度营收13.29 亿元，同比+9.01%，主要原因系铝合金轻量化及底盘零部件业务板块的收入增长；归母净利0.29 亿元，同比-23.24%，主要原因系新项目和新产品的市场推广及研发投入提高。公司在国内转向器齿条以及减震器活塞杆细分行业内绝对领先，市场份额50%以上，拥有大批量的生产能力和较强的供货能力，随着业务的拓展有望保持平稳增长。铝合金轻量化产品2022 年开始大规模供应， 2023 年前三季收入较同比大幅增长6,896 万元，随着新项目的量产爬坡，有望进一步贡献业绩增量。

商用车领域整车集成式热管理系统取得较大突破，获得国内某主机厂客户某车型水冷机组项目定点；同时，公司也在积极落实与三一重工联合研发的整车集成式热管理系统项目的定点、量产工作。

事件

公司发布2023 年三季度报告

公司2023Q3 单季度营收4.78 亿元，同比+9.3%，环比+3.5%；归母净利润0.1 亿元，同比-12.9%，环比-23.1%。前三季度营收13.29亿元，同比+9.01%；归母净利润0.29 亿元，同比-23.24%。

简评

营收稳步增长，归母净利润同环比承压

公司Q3 单季度营收4.78 亿元，同比+9.3%，环比+3.5%；归母净利润0.1 亿元，同比-12.9%，环比-23.1%；毛利率18.1%，同比+2.08pct，环比-0.02pct；单季度期间费用率14.8%，同比+2.49pct，环比+1.39pct。前三季度营收13.29 亿元，同比+9.01%，主要原因系铝合金轻量化及底盘零部件业务板块的收入增长，尤其是随着新项目的量产爬坡，铝合金轻量化业务板块收入同比大幅增长；归母净利0.29 亿元，同比-23.24%，主要原因系随着新项目和新产品的市场推广及研发投入，公司在销售费用和研发费用有所上升，同时由于收入时间分布的差异使得计提信用减值准备较同期有所增加。

底盘业务为基本盘稳步增长

公司深耕汽车底盘领域二十余载，在国内转向器齿条以及减震器活塞杆细分行业内绝对领先，连续多年保持细分市场主导地位，拥有较强的品牌影响力。其中齿条产品销量占齿条市场份额和减震器类零部件占减震器活塞杆市场份额均为50%以上。产品客户体系已基本覆盖所有国内外知名转向系统、减震系统制造企业，与博世、采埃孚、耐世特、万都MANDO 等国际知名零部件供应商多年深入合作。拥有各产品大批量的生产能力和较强的供货能力，有望保持平稳增长。

铝合金轻量化“从0 到1”，空压布局集成式热管理铝合金轻量化产品2022 年开始大规模供应，产品以集成阀岛、Yoke 类件为主，主要客户包括比亚迪、采埃孚等。2023 年前三季度铝合金轻量化业务收入较同比大幅增长6896 万元，随着新项目的量产爬坡，有望进一步贡献业绩增量。公司重点布局的商用车领域整车集成式热管理系统取得较大突破，获得国内某主机厂客户某车型水冷机组项目定点；同时，公司也在积极落实与三一重工联合研发的整车集成式热管理系统项目的定点、量产工作；并与多家头部商用车主机厂接洽沟通，努力争取更多订单。

投资建议：我们预计2023-2025 年公司营收18.94/24.99/30.61 亿元，归母净利润为0.42/0.93/1.39 亿元，对应PE126.30/56.79/37.97x，我们看好公司依托于机加工能力和生产管理能力，大力发展轻量化、热管理及其他新兴业务，向上趋势明确，首次覆盖，给予“买入”评级。