行业近况

1 月3 日，国新办举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会。会上，发改委副秘书长袁达提出“今年将大幅增加超长期特别国债资金规模”、”加大家装消费品换新的支持力度”、“扩大范围，实施手机等数码产品购新补贴“、“完善机制，进一步简化设备更新审批流程”、“加快工作进度，近期将再下达一批项目清单”。

评论

1、扩大补贴范围、完善补贴机制、一视同仁线上线下渠道。会上提到将加力扩围实施“两新”政策，将手机、平板、智能手表手环等消费品纳入到支持品类；同时完善补贴机制，降低企业垫资和经营压力；一视同仁支持线上、线下渠道，不同所有制、不同注册地企业参与以旧换新。我们认为政策力度及补贴范围的扩大有望进一步刺激相关品类的消费需求，同时补贴机制的完善也将降低企业参与的门槛，政策普及面有望进一步加大，带动家装、消费电子包装需求持续回暖。

2、家居以旧换新成效明显。根据我们此前发布的《轻工内需专题：家居以旧换新的复盘及展望》，2024 年家装补贴政策的拉动系数为1.17~1.75，10、11 月头部家居企业订单及销售均出现明显回暖。我们认为补贴力度扩大或将推动拉动系数的上升，同时家居龙头企业积极参与以旧换新，不断推进品类扩张和渠道融合，2025 年业绩有望恢复快速增长趋势。

3、看好消费电子包装需求回暖空间。2024 年以来，在AI手机、智能穿戴等新品类贡献下，全球消费电子出货量有所回暖。近期，江苏、贵州、杭州等地已陆续推出消费电子以旧换新补贴类活动，对消费电子需求有较好的提振作用。我们认为，裕同科技作为全球消费电子包装龙头企业，有望直接受益行业回暖；同时我们认为公司业绩增长稳健、估值较低、股息率较高，投资价值凸显。

估值与建议

看好政策刺激及格局改善下龙头公司的成长空间，推荐：1）消费电子包装：

裕同科技；2）软体家居龙头：顾家家居、敏华控股、慕思股份、喜临门；3）定制家居龙头：欧派家居、索菲亚、志邦家居；4）智慧家居龙头：萤石网络（与电子组联合覆盖）、奥普科技（与家电组联合覆盖）、箭牌家居；5）家装及瓷砖龙头：东鹏控股；6）家居卖场：居然智家。相关产业链公司还有：兔宝宝（未覆盖）、好太太（未覆盖）、富森美（未覆盖）。

风险

房地产景气度下行，线下客流量恢复不及预期。