投资要点：

公司2024Q3 经营情况：2024 年前三季度公司实现营业收入59.76 亿元，同比下降1.53%；实现归母净利润3.75 亿元，同比下降3.88%；实现扣非归母净利润3.66 亿元，同比下降3.90%。其中，2024Q3 公司实现营业收入20.19亿元，同比下降10.85%；实现归母净利润1.41 亿元，同比下降15.81%；实现扣非归母净利润1.43 亿元，同比下降15.25%。

毛利率持续改善，整体费用率略有增加。1）利润端，2024 年前三季度，公司销售净利率、销售毛利率分别为6.35%、35.35%，分别同比-0.22pct、+1.13pct；其中2024Q3，公司销售净利率、销售毛利率分别为7.11%、36.49%，分别同比-0.54pct、+3.97pct。2）费用端，2024 前三季度，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为20.19%、5.37%、2.10%、0.48%，分别同比+1.12pct、+0.07pct、+0.04pct、+0.30pct；其中2024Q3，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为21.68%、4.89%、1.75%、0.56%，分别同比+3.43pct、+0.20pct、-0.23ct、+0.14pct。

增发股票投资智能制造，彰显未来发展信心。2024 年10 月13 日，公司发布《2024 年度向特定对象发行A 股股票预案》，本次发行拟募集资金总额为不超过8.5 亿元，其中6.5 亿元用于智能家居产业园项目（二期）、2 亿元用于补充流动资金。本次增发旨在紧抓国内床垫生产总值及消费规模持续上升的市场发展机遇，突破现有产能瓶颈，提高规模经济效应；同时，通过增强主业生产能力，优化全国产能布局，提升产线智能化水平，以巩固市场地位和增强市场竞争力。

盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026 年净利润分别为5.09、5.70、6.33亿元，同比增长18.8%、11.9%、11.1%，当前收盘价对应2024-2025 年PE为14、13 倍，公司作为家具龙头企业，参考可比公司给予公司2025 年15~16倍PE估值，对应合理价值区间22.56~24.06 元，对应2025 年PS为0.89~0.95倍，给予“优于大市”评级。

风险提示：终端开店不及预期，原材料价格变动不及预期，需求不及预期。