事件：喜临门发布2024 年三季报。2024 前三季度，实现营收59.76 亿元，同比-1.53%；归母净利润3.75 亿元，同比-3.88%；扣非净利润3.66 亿元，同比-3.9%。单季度看，Q3 营收20.19 亿元，同比-10.85%；归母净利润1.41 亿元，同比-15.81%；扣非净利润1.43 亿元，同比-15.25%。

毛利率提升，整体费用有所上行。盈利能力方面，2024 前三季度公司实现毛利率35.35%（+1.13pct.），归母净利率6.28%（-0.15pct.）；24Q3 单季度销售毛利率为36.49%（+3.97pct.），归母净利率7.01%（-0.41pct.）。期间费用方面，2024 前三季度，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为20.19%、5.37%、2.10%、0.48%，分别+1.12、+0.07、+0.04、+0.30pct.，财务费用主要系汇兑损益变动影响。

业务拆分：自主品牌零售业务双位数下滑，代加工及工程业务维持增长。前三季度，1）自主品牌零售业务：营收35.9 亿元，同比-10.5%，我们估算单Q3 营收双位数下滑。其中，前三季度线下、线上渠道分别营收23.7、12.2 亿元，同比-16.5%、+4.1%，我们估算单Q3 线下同比-20%以上，线上同比持平。2）自主品牌工程业务/代加工业务/跨境电商分别营收3.9、17.6、2.4 亿元，同比+35.4%/+13.1%/+11.5%。我们估算自主品牌工程业务/代加工业务单Q3 分别同比双位数增长、个位数增长。

渠道情况：渠道门店调整，较年初净关118 家。截至三季度末，公司线下门店总计5535 家，较年初净关118 家。其中喜临门专卖店3466 家（-85 家），喜眠专卖店1611家（-1 家），MD 专卖店（含夏图）458 家（-32 家）。

家装补贴落地，Q4 零售业务有望企稳复苏，把握家居估值修复机遇。伴随国内装修补贴政策落地及地产&消费预期改善，喜临门Q4 零售业务有望企稳复苏。同时，由于补贴需要经销商垫资等因素，我们判断大品牌、大经销商受益程度更高，行业竞争格局有望改善。当前家居行业估值仍处于较低水平，随着地产悲观预期的修复及后续基本面改善，建议关注家居行业估值修复机遇。

投资建议：公司专注家具主业，打造自主品牌和全渠道销售网络，渠道分级推动增长。

我们预计公司2024-2026 年销售收入为86.62、95.5、105.59 亿元，同比0%、+10%、+10%，实现归母净利润4.95、5.62、6.38 亿元，同比增长16%、13%、14%（终端需求承压，调整盈利预测，2024-2026 年前次预测值5.6、6.4、7.3 亿元），EPS 为1.31、1.48、1.68 元，维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险、经销商管理风险、原材料价格波动风险、渠道拓展不及预期风险