事件：

公司发布2017年中报，公司营收4.58 亿元，同比增长47.19%，实现归属于上市公司股东的净利润7285 万元，同比增长42.15%。

点评：

营业收入大幅增长，期间费用率进一步改善。上半年公司营业收入大幅增长47.19%至4.58 亿元，毛利率由去年同期的31.05%下滑至25.39%；期间费用率为7.11%，较去年同期降低1.91pct，主要系本期短期借款减少，财务费用率下降1.95pct 至0.88%所致；公司净利率同比小幅下滑0.64pct 至15.91%；报告期内经营活动产生的现金流量净额比上年同期下降799.71 %，主要系上半年支付的保证金增加所致；首发上市融资大大优化公司财务结构，本期负债率44.50%，较去年同期的60.69%大幅下降。

成功上市步入快车道，新签订单爆发式增长。园林行业越来越多的订单是以PPP 的模式呈现，单个订单的数额也比以往单纯的施工更大，这对公司的产业链整合能力、融资能力都提出了更高的要求，缺少资质、融资能力差的公司在行业内的生存空间越来越小。公司去年首发上市，从此步入快车道，在行业卡位战中占得先机，去年上市以来公司签署订单呈现爆发式增长，今年上半年公司新签项目12.88 亿元，较上年同期增加376.21%，签署框架协议23 亿元，年初至今新签22.28亿元，上市以来公告订单51.98 亿元，是去年营收的10.17 倍，订单保障系数极高，公司未来营收高增可期。

拟控股郑州水务，完善产业链。上市后公司的融资能力大增，分别在华东、华北、华南及西南和西北地区均成立了分公司及办事处，以逐步实现全国布局；公司公告拟以 2.52 亿元收购郑州水务 60%股权，按照2016 年2580 万的净利润计算，收购PE 约为16.6 倍，此外郑州水务承诺2017~2019 年净利润不低于4000、4700、5540 万元，并表后将大幅增厚公司业绩。郑州水务具有水利水电工程施工总承包壹级、房屋建筑工程施工总承包贰级、土石方工程专业承包贰级、混凝土预制构件专业承包贰级资质，收购完成后将进一步完善公司产业链。

财务预测与估值：我们预测公司2017~2019 年EPS 为0.29、0.43、0.57元，对应PE 分别为61X、42X、31X，给予“增持”评级。

风险提示：订单落地不及预期，外延整合不及预期。