投资要点:

汽车行业景气度良好,公司汽车零部件业务受益明显。公司为通用和大众供应汽车零部件,16 年汽车行业发展良好,上海通用1-9 月累计销量为131.5 万辆,上海大众为142.8 万辆,分别同比增长8.6%和8.9%。下游销售增长,公司直接受益。

半年报披露归母净利增长39.43%,印证公司较强业务开拓和盈利能力。公司半年报显示报告期内公司实现营业收入4.40 亿,实现归属上市公司股东净利润0.67亿,在可比口径下同比分别增长36.45%和39.43%,业绩高速增长。零部件和模具销量迅速增加是收入利润增长主要原因,同时,VMI 和入厂物流管理凭借较强管理能力完成业务快速扩张。晨通物流供应链管理能力强,受益于自有厂房使用和运作效率提高,晨通物流盈利能力进一步增强,毛利率上升到55.14%,同比增加8.62 个百分点,奠定业绩增厚基础。

产业链多点布局,打造“2+X”模式。汽车零部件业务平稳发展,供应链管理服务商晨通物流竞争力强劲,同时投资北人机器人。公司产业链布局清晰,未来更多产业链渗透可期。

盈利与估值。预计公司16-18 年EPS 分别为0.76 元,0.88 元和1.00 元。汽车零部件16 年预计EPS 为0.51 元,可比上市有华域汽车,宁波华翔,双林股份,16 年平均预测PE 为23.5 倍,公司零部件业务稳定增长,给予该部分业务30 倍估值。物流供应链管理业务EPS 为0.25 元,可比上市公司主要为怡亚通,新宁物流和华鹏飞,16 年平均预测PE 为53.7 倍。公司盈利能力强,销售净利率远高于行业平均,且该业务空间广阔,模式可复制强。同时大股东旗下优质资产丰富,公司是大股东旗下唯一上市平台,存在优质资产注入预期。因此,给予公司该部分业务70 倍估值,目标价32.8 元,“买入”评级。

风险提示。下游行业景气度下降风险,竞争风险,客户集中度过高风险,人才流失风险。