投资要点:

公告。公司3 月3 日公告15 年利润分配及资本公积转增股本预案,提出现金分红不低于公司15 年实现可供分配利润的30%,同时以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。

高送转和高分红彰显公司对未来信心。公司16 年1 月完成股权激励首次授予登记,增强公司凝聚力,显示管理层对公司未来发展信心。本次进行高送转和高分红,凸显公司良好经营业绩,同时进一步彰显公司未来持续增长信心。

被并购企业晨通物流是国内智能化汽车零部件供应链管理先驱,盈利能力强,模式可复制,空间广阔。晨通物流与上海通用合作多年,智能化供应链管理体系发展成熟,走在国内行业前列,成效显著。晨通物流扎根行业多年积累丰富经验,综合竞争力强,因此盈利能力在行业中十分抢眼,13,14 年销售净利率分别为29.92%和31.69%,远高于竞争对手9.635%和4.71%的平均值。以管理体系为核心经营模式可复制性强,业绩拓展可期。

产业链多点布局,打造“2+X”模式。汽车零部件业务发展平稳,注入智能化供应链管理服务提供商晨通物流,同时投资北人机器人。公司产业链布局清晰,未来更多产业链渗透可期。

盈利与估值。公司15,16,17 年预测EPS 分别为0.48 元,1.26 元和1.45 元。此次高送转和高分红在审议流程中,暂不考虑对总股本影响。公司传统汽车零部件业务EPS 为0.82 元,可比上市有华域汽车,宁波华翔,双林股份,16 年平均预测PE 为19 倍,给予公司该部分业务23 倍估值。物流供应链管理业务EPS 为0.44 元,可比上市公司主要为象屿股份,瑞茂通,保税科技,怡亚通,16 年平均预测PE 为31 倍。公司盈利能力强,销售净利率远高于行业平均,且该业务空间广阔,模式可复制强。同时大股东旗下优质资产丰富,公司是大股东旗下唯一上市平台,存在优质资产注入预期。因此,给予公司该部分业务60 倍估值,目标价45.26 元,“增持”评级。

风险提示:提请投资者注意原材料价格波动风险,竞争风险,客户集中度过高风险,人才流失风险。