智能物流推广大势所趋,管理软件体系是核心。信息化程度低,经营分散是我国物流痛点,引入智能化第三方物流改造现有流程能实现多赢。整车厂面临削减成本提高竞争力挑战,成本重压倒逼供应链改革,智能物流推广已是箭在弦上。管理软件体系是智能物流核心,对提供服务行业的理解是管理软件体系关键。汽车零部件品类丰富数量繁多,供应链管理壁垒高。

被并购企业晨通物流是国内智能化汽车零部件供应链管理先驱,模式可复制,空间广阔。晨通物流与上海通用合作多年,智能化供应链管理体系发展成熟,走在国内行业前列,成效显著。引入国外供应链成本高企,未引入供应链管理整车厂减小浪费降低成本诉求强烈,晨通物流发展空间广阔。同时,汽车零部件是供应链管理中最有难度领域之一,晨通物流业务向管理相对简单行业渗透壁垒小,发展看好。以管理体系为核心经营模式可复制性强,业绩拓展可期。

晨通物流供应链管理水平高,盈利能力位属行业翘楚。夏普电器外资股东是日企,日企对成本控制要求严苛,晨通物流成为夏普电器入场物流服务提供商,较高管理水平得到验证。晨通物流扎根行业多年积累丰富经验,综合竞争力强,因此盈利能力在行业中十分抢眼。晨通物流13,14年销售净利率分别为29.92%和31.69%,远高于竞争对手9.635%和4.71%的平均值。未来晨通物流业务拓展会实现整体利润快速增厚,提升公司整体价值。

主业保持平稳增长态势。公司主业产能持续扩张,14年公司投建武汉和沈阳两个零配件生产基地并完工,于15年贡献业绩。同时,并购晨通物流和投资北人机器人能产生协同作用,优化公司现有零部件生产和供应管理,提高效率。

产业链多点布局,打造“2+X”发展模式。本业平稳发展,注入智能化供应链管理服务商晨通物流,投资北人机器人,公司产业链布局清晰,未来更多产业链渗透可期。

盈利与估值。公司15,16,17年预测EPS分别为0.48元,1.26元和1.45元。传统汽车零部件可比上市有华域汽车,宁波华翔,双林股份,16年平均预测PE为16.4倍。物流供应链管理业务可比上市公司主要为象屿股份,瑞茂通,保税科技,怡亚通,16年平均预测PE为44.1倍。根据对公司的发展判断和优质资产注入预期,给予公司16年44倍预测PE,目标价55.44元,“增持”评级。

风险提示:提请投资者注意原材料价格波动风险,竞争风险,客户集中度过高风险,人才流失风险。