2Q23 业绩低于我们预期

晶方科技发布2023 年度中报。1H23 公司实现营业收入4.82 亿元，同比下降22.34%；实现归母净利润7661.14 万元，同比下降59.89%；实现扣非归母净利润5924.39 万元，同比下降65.56%。对应到2Q23 单季度，公司实现营业收入2.59 亿元，同比下降17.98%；实现归母净利润4804.47 万元，同比下降51.51%；实现扣非归母净利润3881.82 万元，同比下降55.65%。

公司下游需求仍然低迷，公司业绩不及我们预期。

财务关注：1）毛利率同比下滑，环比改善。公司2Q23 毛利率为40.7%，同比下降7.3 ppt，反映出公司下游安防、手机等需求依旧低迷，影响整体产能利用率；环比改善4.5 ppt，我们认为反映了公司积极拓展的新业务取得了初步成效。2）投资收益损失较大。公司投资的VisIC 专注于第三代半导体GaN器件设计，其800V 及以上高功率主驱动逆变器模块处于研发验证中，对公司投资收益产生负面影响。

发展趋势

关注车载业务产能释放、光学器件业务成长。1）消费电子封测业务：根据Canalys 数据，全球智能手机出货量自3Q22 以来连续4 个季度环比下降，其中2Q23 智能手机出货量同比下降11%。较弱的消费需求叠加行业去库存，使得公司业绩承压。2）车规封测业务：根据Yole 测算，全球车载摄像头出货量有望由2022 年2.18 亿颗增长至2028 年4.02 亿颗（CAGR 达10.7%），汽车CIS 封测环节亦有望受益于汽车智能化趋势。我们认为公司已导入豪威科技等头部车载CIS 优质客户，且车规级产线产能持续爬坡，车载封装业务有望成为公司业务的重要驱动力。3）光学器件：公司于3 月增持Anteryon 股份至81.09%，我们认为有助于促进技术协同，推动光学器件产品在半导体设备、机器视觉、汽车投射等场景的业务成长。

设立海外子公司，推进国际化布局。5 月，公司公告在新加坡设立子公司，作为海外业务、研发、投融资中心。我们认为新设子公司有望辐射东南亚市场，贴近海外客户需求，推动公司国际化布局。

盈利预测与估值

由于消费电子市场景气度依旧低迷，我们下调公司2023 年盈利预测73%至2.16 亿元，首次引入2024 年盈利预测3.04 亿元。当前股价分别对应2023、2024 年55、39 倍P/E。我们预计2024 年公司将重拾增速，切换估值区间至2024 年，基于45 倍2024 年P/E 下修目标价20%至21 元，较当前股价仍有16%的上行空间，维持跑赢行业评级。

风险

车规产线建设不及预期，安防、手机、汽车需求低迷。