本期投资提示：

2022 年及1Q23 电子行业整体营收净利润同比下滑，周期调整进入尾声，1Q23 电子行业估值向上调整。1）在申万行业分类31 个一级行业中，2022 年电子行业营收同比增速为-1%，1Q23 营收同比增速为-8%；2022 年归母净利润同比增速为-29%，1Q23 归母净利润同比增速为-59%，行业整体盈利能力待改善。2）2022 年估值整体呈现先降后上升的态势，PE（TTM）由36 倍降至22 倍再上升至29 倍；1Q23 电子行业估值向上调整，PE（TTM）由29 倍上升至34 倍。截至5 月4 日，电子行业估值达42 倍，位于历史5年69.6%的分位数水平

SW 电子三级行业1Q22-1Q23 综观：1）有3 个子行业收入同比增速在1Q22-1Q23 均为正。1Q22-1Q23 均为正增长的板块为分立器件、半导体设备及消费电子零组件及组装，其中半导体设备板块同比增速高，各季度均维持40%以上。2）半导体设备板块扣非净利润同比增速在1Q22-1Q23 均为正，分别为264%/147%/88%/75%/41%。3）PCB 板块经营现金流净额同比增速在1Q22-1Q23 均为正，分别为36%/92%/181%/32%/26%。

各板块表现：1）半导体：关注景气复苏节奏，半导体设计的配置机会和晶圆厂二季度的招标催化。设计板块目前价格、库存均已处于底部，补库需求将带来新一轮景气周期；半导体设备板块1Q23 业绩超预期，是唯一高增的三级子行业，后续关注二季度晶圆厂招标催化；制造板块，预计晶圆厂2Q23 产能利用率仍将继续下探，但长期受益于成熟节点国产化需求；封测板块，预计从23 年二季度末，景气度将逐步回升。2）消费电子：下游需求疲软，苹果安卓阵营分化，库存处于稳定去化过程中；看好苹果创新驱动，潜望式摄像头首次搭载，有望带动微棱镜产业链公司业绩放量。3）被动元件： MLCC 自3Q21 经历三个季度的下行周期，3Q22 行业稼动率处历史低位，相关公司的价格/业绩底已过，2Q23起复苏确定性强。4）面板：预计2Q23 整体报价有望上调2 成，其中大尺寸和超大尺寸占比高的公司受益更明显。5）LED 板块&PCB：1Q23 LED 营收同比降幅收窄至-5%；PCB 板块营收连续三个季度下降，主要由于需求受掣。

投资分析意见：半导体【茂莱光学/福晶科技/北方华创/中微公司/芯源微/拓荆科技/纳芯微】等；面板【奥来德/京东方】等。被动元件关注【洁美科技/三环集团/江海股份】。

风险提示：晶圆厂扩产进度不及预期；汽车电子相关原材料短缺、价格波动；汽车智能化、VR/AR 等新型终端创新和渗透提升不及预期风险