报告期内公司业绩下滑 224.56%。 报告期内公司营业收入 31.71 亿元,同比下滑 39.54%;归属上市公司股东净利润为亏损 5632 万元,同比下滑 224.56%;每股收益-0.28 元,扣非后净利润下滑 212%。

销售策略收紧影响业务规模。石油石化市场需求增速下降,地方炼油企业普遍开工率较低,另外航运业的持续低迷都在不同程度上波及了整个产业链,公司船用燃料油业务受到的影响较大。由于航运市场不景气,公司客户的现金流情况有一定的风险,公司出于对信用销售的谨慎策略,主动对销售量进行了控制。对一些资质较差,回款压力较大的客户终止了合作,所以报告期内收入有大幅下滑,预计今年可能都将会采取这种销售策略来控制风险。

地炼燃料油业务需紧盯原油进口牌照发放进度。预计近几年随着国内炼厂原油加工量进一步提高,燃料油收率延续小幅下降态势,同时燃料油消费量将小幅增长,内贸船用燃料油需求受国内水运货物量的增加而保持增长,地方炼厂燃料油原料需求也有增长空间。但是石油行业改革将产生一些新的变化,地方炼厂未来如果能够拿到充足的原油配额,戒许对于燃料油的需求将萎缩,但是我们认为这一进程戒许会在几年的时间内才会完成,短期内不必过分悲观。另外随着原油进口权的开放,公司作为一家油品贸易的龙头企业,戒许也将从中受益。

保税油业务值得期待。国务院通过《中国(上海)自由贸易试验区总体方案》 ,预计上海自贸区将试水多项金融改革,前期公司申请保税油资质的进度有延迟,如今对于民营资本经营保税油业务戒许会有推进动作。保税油是为国际航行的船舶提供免税油品供应,2009-2012 年保税油市场复合增长率 20%左右,保税船供油发展潜力巨大,和最大的税油市场新加坡相比,中国港口外贸吞吐量是其 4.5 倍,但保税船供油量只有新加坡的 1/4,该项业务资格拿到后将可以大大增加公司业绩。

上调公司评级至“增持”。预计公司 2013 年-2015 年每股收益在-0.22、0.14 元、0.37元,对应市盈率 -57 倍、47 倍、31 倍,虽然公司 2013 年业绩不佳,但是明年有望在低基数和业务回暖的情况下业绩增长明显,上调公司评级至“增持” 。

风险提示。国际原油价格剧烈波动;保税油业务推进不力。