动态事项

龙宇燃油（603003.SH）发布2012 年年度业绩。2012 年，公司实现营业收入77.72 亿元，同比增长42.84%；归属于母公司所有者的净利润为5833.84 万元，同比下降28.45%；基本每股收益为0.35 元，较上年减35.19%。公司业绩低于预期。分配预案为每10 股派0.50元（含税）。

主要观点

收入大幅增长

公司主营业务为船用燃料油的供应服务，包括调合燃料油业务和非调合燃料油业务；产品主要用作船舶发动机燃料。2012 年，公司实现营业收入77.72 亿元，同比增长42.80%，主要是由于公司积极开拓地方炼油企业客户。2012 年公司燃料油销售量达到139.04 万吨，同比增长36.72%；销售均价为5560 元/吨，同比上升4.92%；由此收入增幅超过四成。

成本上升致使毛利下降

公司的综合毛利率为3.30%，较上年下降1.62 个百分点，主要是由于营业成本的增长（较去年同期增长45.27%），采购成本的上升大于销售价格的上涨使得营业成本增幅较大。

从公司主要业务燃料油业务来看，收入增长43.45%，成本上升45.53%，使得毛利率下降到3.65%（下降了1.38 个百分点）。另外，毛利率水平较低的非调和油业务占比上升，其收入在总收入中的占比由2011 年的31.33%上升到57.73%，这也使得公司的毛利率水平下降。

费用率下降

公司的费用控制较好，期间费用率为2.10%，较上年下降0.78个百分点。其中：销售费用、管理费用、财务费用占营业收入的比重分别为1.19%、0.34%和0.57%，较上年同期1.78%、0.41%和0.69%均有所下降。相对于公司3.30%的毛利率水平，期间费用率的降低对公司业绩的贡献作用较大。

投资建议：

未来六个月内，给予“大市同步”评级。

我们预计公司 2013、2014 年营业收入分别增长13.36%和12.57%，归属于母公司所有者的净利润分别增长2.85%和8.60%；每股收益分别为0.30 元和0.32 元；相应的动态市盈率分别为32.39 倍和29.82 倍，给予公司“大市同步”评级。