事件：公司10 月24 日发布 2017 年三季报，实现营业收入 8.17 亿元，同比+22.97%；实现归母净利润 3679 万元，同比+93.11%。公司前三季度EPS 0.06 元。其中三季度单季度实现净利润 1932 万元，同比+737%。 公司业绩符合预期。

产品价格上涨，价差拉大，毛利率创新高。七月份以来，下游覆铜板行业持续景气，成本端环氧氯丙烷价格从7600 元/吨持续上涨至目前的12000 元/吨，推动环氧树脂价格从16000 元/吨上升至目前的21000 元/吨，涨幅超过30%，理论价差从5000 元/吨不到扩大到7000 元/吨左右。根据公司披露的经营数据，公司环氧树脂前三季度单季度销量分别为16626、18853、19979 吨，均价分别为15073、14127、14971 元/吨，理论价差分别为4673、4262、5001 元/吨。三季度环氧树脂价差环比拉大约800 元/吨，与我们跟踪到的趋势一致，销量也有了一定幅度的提升。受益于产品涨价，公司三季度单季度毛利率达到15.33%，为公司上市以来历史最高，比去年三季度的10.92%提高了4.41%，环比二季度的10.33%提高了5%，公司业绩拐点向好明显。

募投项目开车，打开成长空间。公司是电子级环氧树脂龙头，主要下游是覆铜板，主要客户包括金安国纪、超声电子、上海南亚等。2017年9 月12 号，公司取得 “危险化学品建设项目试生产（使用）方案备案告知书”。2017 年9 月27 号，公司试生产首次投料顺利产出。公司现有产能7.3 万吨，募投11.7 万吨产能投产以后，公司产能将达到19 万吨。募投项目中高端产品占比较高，有望受益于国内覆铜板行业的持续发展，实现快速放量，显著增厚公司业绩。

估值与评级。预测公司2017-2019 年净利润分别为0.65 亿、1.20 亿和1.70 亿元， EPS 分别为0.11 元、0.20 元和0.28 元，对应PE 分别为56 倍、30 倍和21 倍，维持“增持”评级。

风险提示。原油价格大幅波动，募投项目产能爬坡不达预期