宏昌电子主要产品为电子级环氧树脂,可应用于电子行业的覆铜板、发光二极管、回扫变压器、电容器等电子零件,以及环氧模塑料、航天及军事用途的特殊复合材料、胶粘剂与工艺品等行业。公司的高端电子级环氧树脂可完全替代进口电子级环氧树脂。预计未来几年,集成电路、大飞机和高铁等行业作为国家战略目标和重点发展方向,将带动环氧树脂行业的消费。未来5-10年,激烈的竞争将促进我国环氧树脂行业快速发展。自去年以来的原油价格暴跌,使公司以双酚A和环氧氯丙烷为主的原材料价格大幅下降。

宏昌电子新产品液态环氧树脂,通过激光使树脂硬化成形,是3D打印的主要材料。公司目前在积极为开拓3D打印等高科技市场做准备,如果实现产品投放,将实现公司业绩的爆发式增长。基于环氧树脂行业景气度分析和公司业务分析,我们认为公司业绩在2015年难有较大的改善,公司业绩在2016年后将有显著改善。我们预计公司2015-2017年营收为16.4、24.0、36.7亿元,归属于母公司股东的净利润为6.83、8.73、11.5亿元,对应EPS分别为0.17、0.22、0.29元。给予公司“中性”评级。

风险提示:随着我国经济增速的放缓和产业结构的调整,环氧树脂产业也随之进入发展的重要转型期,环氧树脂行业产能过剩可能加重。