报告要点

彩票行业维持高景气，前景持续乐观

2016 年，福彩、体彩销售总额近4000 亿元，近10 年复合增速18.9%。从海外经验来看，欧洲国家市场机制成熟，完善的监管、市场化的竞标以及高效的运作值得我国借鉴；我们认为，彩种创新是彩票行业未来趋势，目前看游戏型彩票刚刚起步，中福在线2016 年销量445 亿、江苏“手游彩”销量10 亿；实物竞猜夺宝2015 年后遍地开花，类博彩体验衍生出千亿市场规模。

行业向左，全国大系统有望孕育国家彩票模式从行业发展趋势看，我们认为彩票行业作为天然自带流量的行业，其发展不需要所谓的渠道引流，互联网平台带来的更多是锦上添花。结合当前反腐以及体彩、福彩均推出一系列的系统测试等，借鉴欧美日韩等国发展经验，我们认为未来的方向是通过一个互联网平台，主要卖全国联网玩法（全国统一开奖）和竞猜型彩票等。意图是通过大互联网平台管理全国玩法，做一个代销网站或者移动端面向彩民。从全国性彩种的发展看，一个统一的平台能有效的解决此前互联网彩票在各类层次不齐的平台售卖导致的一系列问题。

彩票+游戏结合引领未来行业发展新趋势

根据现行规定，省市中心可以通过电话投注销售的形式进行，电话也包含了移动互联网端，这意味着这个方向前景无限。从目前行业发展看，江苏“手游彩”作为国内首个试点手机专销渠道彩票，依托手机游戏实现彩票本质，具有即开即兑、游戏娱乐性强、购买兑奖简便等特点。预计此后有望在全国范围内推广，我们预估全国手游彩票市场规模在225 亿元左右，彩票游戏研发企业有望引来机遇。随着政策的逐步放开，我们预计移动端彩票未来五年会有爆发性的增长，游戏产品将涵盖游戏型、数字型和竞猜型，将达到千亿元市场规模。

标的推荐：行业向左，看好彩票+游戏未来发展从个股上，重点推荐鸿博股份（彩票全产业链布局，目前公司有几百款彩票游戏，储备深厚）、亚博科技控股（进行多款彩种研发，公司作为阿里系整体彩票平台目前进行了比较全的全产业链布局，目前推进的10000 家农村淘宝店极大的扩展了彩票零售渠道）、天音控股（彩票终端机具备优势，和两彩中心深度合作，未来拓展新彩种优势明显），以及人民网（彩票上取决于推广或者专销模式发展，但公司作为央媒背景，受益于进一步增强央媒话语权、媒介国有化趋势的大背景）。

风险提示： 1. 行业政策风险；

2. 市场竞争风险。