业绩下滑，公司经历转型阵痛期。2016 年上半年，公司实现营业收入5.81亿元，同比下降19.88%；实现归属于上市公司股东的净利润0.32 亿元，同比下降45.83%。营业收入及净利润下降原因，系人民澳客互联网彩票业务受政策影响尚未恢复，未产生营收，但开发、运营等事项仍正常进行，人员费用仍旧在产生，成本下降不明显；另外，本期因出售毛利率较高的微屏软件部分股份致使人民网失去对该公司的控制，合并范围减少导致收入下降。

中央权威门户网站，影响力依旧。作为中央新闻单位排序第一的人民日报旗下的网络媒体，具有其他网站不可比拟的权威性与品牌优势。目前，从传统媒体到互联网媒体到自媒体，整个社会环境比较复杂，网络上充斥着大量的虚假信息。人民网始终坚持权威性、公信力、大众化的办网宗旨，弘扬主旋律、传播正能量，是国内主流媒体网站的核心代表，这种品牌影响力将在日益纷繁复杂的媒体领域彰显其越来越重要的公信力价值。另外，2016 年上半年，人民网举全网之力认真筹备，完成了“人民网、中国共产党新闻网、手机人民网”三网改版工作，力求打通两个平台的内容、技术和人力资源，以PC 端为大本营，以移动端为前沿阵地，优化服务，提升体验价值，为今后效益垫底基础。

彩票行业前景广阔，人民澳客业务待开启。人民网旗下拥有人民澳客，结合市场知名度以及影响力，它是仅次于500 彩票网在垂直领域排第二的互联网彩票平台。2016 年7 月，人民网518 万中标互联网彩票推广项目，新一轮彩票业务开启预期被打开。但由于政策原因，今年上半年人民网彩票业务并未重启，导致2016 上半年并未创造利润。与此同时，人民网在彩民互动、社区维护、促进活跃度方面一直进行着准备，一旦政策放开，彩票业务效益可迅速显现。

盈利预测与估值：我们预计公司2016 年至2018 年EPS 为0.23/0.29/0.33元。参考同行业可比公司，并预期公司彩票业务开启后能迅速带来丰厚利润，给予2016 年动态PE95 倍，6 个月目标价21.85 元，给予“增持”评级。

风险提示：广告业务持续下滑，彩票业务政策风险。