半年报净利润增长九成，内部改革显成效。2016 年上半年，公司实现营收8.32 亿元，同比增长10.11%，归母净利润为5049.86 万元，同比增长90.27%，归母扣非净利润为万3918.17 万元，同比增长159.42%。公司得益于内部新管理层组建完成，原有主营业务得到改革升级，在营收同比增加的基础上，应收款同比下降11.05%，销售管理费用同比下降4.11%，公司盈利能力提升明显。

内部改革促发展，基于教材教辅发展大教育。公司深化教育产业改革创新，通过加强领导，成立大教育出版改革领导小组，统筹教材、教辅等教育出版相关工作，改进教材生产管理经营，“征、印、发”环节协同，生产周期大幅提前，创新教材经营体制，将人音社、人美社、中图社租型教材经营权配置给公司多家出版单位，最大化教材改革带来的红利。

传统出版、发行业务升级，数字化产品拓展线上渠道。大出版产业贯彻出精品、创名牌指导方针，公司选聘30 多位专家和业界权威人士组成选题咨询委员会，形成了出版选题“智库”，规模化推出的“书香辽宁”丛书1-6 月在书城的销售提升81%，6 月份销售量同比提升207%。大发行产业以传统线下渠道为主，向线上线下渠道同步布局，加快数字出版转型，同时拓展电商销售渠道，少儿社与春风社互联网化成效显著。

加码外部资本运作，多元经营提速“二次创业”。2016 年5 月11 日公司与辽宁鸿博投资等公司设立鸿博基金，首期规模5 亿元，公司出资2 亿元，重点关注文化产业、新媒体及其他新兴产业。报告期内，公司参股设立融盛财产保险，投资1.4 亿元，占总股本的14%，加上之前已完成投资的中天证券、铁岭村镇银行投资项目，金融产业投资涵盖“银行、证券、保险”，“文化+金融”

布局初步完成。此外，公司打造的国内首家集教育、高科技体验、休闲娱乐为一体的儿童体验项目“大耳娃魔法帝国”落户沈阳商贸密集的中街地区，正式投入运营，向泛娱乐产业迈出了坚实的第一步。

盈利预测。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.17 元、0.19 元和0.21 元。

再参考同行业中，南方传媒、华媒控股、读者传媒2016 年PE 一致预期分别为31、42、51 倍，鉴于公司市值较小，近期转型举措逐项落地，改革转型强烈，我们给予公司2016 年62 倍估值，对应目标价10.54 元。给予增持评级。

风险提示。大盘系统性风险，泛娱乐产业布局不达预期。