投资要点：

北方出版新贵 “四+二”布局推动公司“二次创业”。北方联合出版传媒公司成立于2006 年8 月29 日，于2007 年12 月21 日成为国内第一家实现编辑业务和经营业务整体上市的出版企业。公司目前从事的主要业务包括出版业务、出版物发行业务、票据印刷业务和印刷物资供应业务。公司积极推动“四+二”六大产业布局，全面推进整合资源和“二次创业”，努力打造现代化、国际化的大型文化企业集团。

传统业务升级转型 数字出版、互联网发行持续发力。近几年，随着平面媒体行业的逐渐下滑，公司在夯实传统主业的基础上，也在积极寻求战略转型。

在出版方面，公司一方面夯实实体出版，努力打造产品特色突出、品牌声誉良好的出版产品。另一方面。公司也在积极布局数字出版，公司搭建并完善数字出版资源数据库核心平台，首批数百种数字出版物已经在三大运营商数字阅读基地上线试运营。在图书发行方面，公司以北方图书城为载体，打造北方图书城24 小时书店、和集图书、咖啡文化、文创产品于一身的中高端特色书店，以完成对传统书店的升级改造。除此以外，公司也积极进行发行渠道的互联网布局，打造“互联网+实体书店零售”的全新图书发行体系。

依托教辅出版内容渠道优势 打造大教育产业体系。在教育领域，公司依托自有的教辅内容资源和和教材教辅发行渠道资源，向幼儿教育、K12 教育培训、职业教育等领域拓展和延伸。在数字教育领域，公司与北方联合广播电视网络公司签署了战略合作协议，双方就在线教育、数字出版等项目达成战略合作，并将共同开发数字教育内容产品、拓展数字教育营销推广渠道、研发数字教育智能终端产品。公司以传统教辅内容出版和发行为基础，积极布局数字教育领域，二者业务的相互协同，有助于公司打造 “内容＋渠道＋平台”的大教育产业体系。

成立投资基金 进行泛娱乐产业布局。十八届三中全会开启了第三轮国企改革的序幕，新旧媒体融合成为传统媒体的重要转型方向。2016 年3 月，公司与辽宁博鸿投资有限公司、辽宁出版集团有限公司等共同投资设立投资基金，布局新媒体产业。基金首期设计规模为5.01 亿元，公司拟以自有资金投入不超过2 亿元。该基金主要聚焦文化传媒、健康医疗及其他新兴产业。投资于文化传媒产业的资金将不少于基金规模的60%。文化产业创业投资基金在影视、动漫、手游等新媒体产业的投资方向，将为公司打造一体化泛娱乐产业生态链奠定基础。我们认为，公司通过产业基金进行新媒体布局，未来有望为其传统业务提供有力支撑，成为公司未来的业绩亮点。

盈利预测与投资建议。公司未来看点：（1）公司传统业务转型升级。未来公司将在夯实主业的基础上，集中精力进行数字出版和互联网发行的建设。（2）公司教育、新媒体业务布局初显。公司未来将继续依托教辅内容优势和发行渠道优势，完成教育平台的建设，并完善数字教育产品的开发；在新媒体领域，公司将通过投资设立的产业创新投资基金积极布局新媒体、新业态，借助政策春风，实现新旧媒体融合发展。预计2016-2018 年EPS 分别为0.17 元、0.19 元和0.21 元。再参考同行业中，华媒控股、南方传媒、读者传媒2016 年PE 一致预期分别为31、33、58 倍，鉴于公司市值较小，且改革转型预期强烈，我们给予公司2016 年62 倍估值，对应目标价10.54 元。给予增持评级。

风险提示。大盘系统性风险，公司新媒体布局可能低于预期。