投资要点：
投资建议:维持行业“看好”评级，首选投资组合蓝色光标+省广股份+华谊兄弟，重点关注顺网科技。我们预计全行业12 年业绩增速将达到19.7%。今年以来传媒行业绝对涨幅-1.39%，相对沪深300 超额收益为2.49%，当前传媒行业估值中枢为12 年30 倍PE，与历史均值水平基本相当.
投资逻辑：1）继续看好市场空间广阔，核心竞争力强的新媒体公司。营销服务行业首选蓝色光标（13 年21 倍PE）和省广股份（13 年23 倍PE），影视行业首选华谊兄弟（13 年20 倍PE），上述三家公司未来3 年净利润复合增长率均有望超过40%，关注11 月8 日“云海平台”（面向网吧和个人电脑的娱乐平台）发布对顺网科技估值的提升；2）12 年底或13 年初可布局传统媒体。《财经国家周刊》报道，大部制仍将继续推进，我们认为，13 年两会或是大部制改革可能的时点之一，而落实到传媒领域,最有可能的变化或是广电总局/新闻出版总署/文化部合并为“大文化部”，若届时相关媒体报道相关新闻,或将导致市场认为有线网络/电视台/报业/出版横向整合大幕将会拉开，在中国出现跨领域的综合传媒集团，从而大幅提升传统媒体估值。目前市场对新媒体关注较高，对传统媒体处于低配或不配状态，而每年1 季度主题投资较为盛行，一旦市场关注“大文化部”新闻，或带动传统媒体阶段性投资机会，从股价弹性角度，我们建议关注报业，推荐组合博瑞传播/浙报传媒/华闻传媒，从大资金配置和低估值角度，建议关注出版，推荐组合为中南传媒/中文传媒/凤凰传媒，而最近新闻报道国网公司即将成立，我们判断短期内成立的可能性较低，预计可能会推迟到明年两会之后。
3 季报业绩总体符合预期，单季度净利润增速持续改善。1）前3 季度传媒行业上市公司共计实现归属于上市公司股东的净利润82.81 亿元，同比增长11.8%。
其中新媒体（影视动漫/营销服务/互联网）增长相对强劲，前3 季度是实现净利润18.54 亿元，同比增长37.9%，；传统媒体实现净利润41.89 亿元，同比增长4.9%，总体符合预期，其中3 季报超预期的公司主要有奥飞动漫，低于预期的主要有东方财富、天威视讯、华谊兄弟等公司；2）第3 季度单季度全行业实现归属于上市公司股东的净利润21.6 亿元，同比增长11.2%，高于2 季度6.1%的同比增速，也高于上半年9.7%的同比增速。改善的主要原因在于传统媒体公司第3 季度同比增速从第2 季度的-3.5%提升至4%；而新媒体继续保持较高增速，同比增长31.4%；3）从子行业表现来看，报业颓势已现（同比下降8.3%），有线也不乐观（同比下滑17.8%，剔除电广传媒后增长1.0%），出版尚属稳定（同比增长25.9%，主要得益于皖新传媒、长江传媒与凤凰传媒的高增长，剔除其影响后同比增速为9.2%），营销服务（同比增长70.2%）和影视动漫（同比增长29.0%）高增长依旧，互联网版块（同比增长23.1%）呈现冷暖不一的特点；4）当前传媒行业分别对应12/13/14 年30/23/21倍PE，相对申万全部重点公司12 年PE 2.58 倍，与历史2.53 倍的均值相当，估值相对合理。其中新媒体行业对应12/13/14 年PE 为33/25/20 倍，传媒媒体对应12/13/14 年PE 为24/22/21 倍。
收入增长稳定，新媒体表现优于传统媒体。前3 季度传媒行业实现营业收入500.82 亿元，同比增长21.1%，与上半年同比21.4%的增速基本相当，其中新媒体行业实现营业收入122.59 亿元，同比增长37.9%，优于传统媒体行业16.5%的收入增速（传统媒体实现营业收入378.23亿元）。第2 季度传媒行业收入达到175.02 亿元，同比增长12.5%，略低于第2 季度15.5%的增速，其中新媒体行业收入增速为45.2%，好于第2 季度37.4%的同比增速，而传统媒体增速为12.5%，低于第2 季度15.5%的同比增速，全行业新旧媒体收入增长继续呈现分化的趋势。
毛利率基本稳定，利润率有所下降。1）前3 季度传媒行业毛利率达到34.3%，相比上年同期的35.5%略有下降。其中新媒体行业毛利率基本稳定，同比下降0.4 个百分点至38.0%；传统媒体毛利率略有下降，同比下降1.6 个百分点至33.0%。第3 季度传媒行业综合毛利率为33.1%，相比去年同期下降1.4 个百分点（环比下降2.1 个百分点），其中新媒体同比下降2.2 个百分点至37.0%（环比下降1.3 个百分点），传统媒体下降1.5 个百分点至31.7%（环比下降2.5 个百分点）；2）前3 季度利润率传媒行业整体净利润率为12.1%，同比下降1.0 个百分点。其中新媒体和传统媒体行业分别同比下降0.8、1.2 个百分点至15.1%、11.1%，主要原因在于部分互联网公司利润率出现显著下滑以及有线电视行业净利率持续降低。从单季度来看，3 季度传媒行业整体净利率同比下降1.01 个百分点至12.3%，其中新媒体行业净利润率为14.4%，同比下降1.5 个百分点；传统媒体行业净利润率为11.6%，同比下降0.5 个百分点。
