近两年，在净息差持续收窄、中间业务收入增长承压的背景下，投资收益成为不少上市银行创收的重要来源。截至4月10日中国证券报记者发稿时，24家A股上市银行发布2024年报。其中，绝大部分银行2024年投资收益实现同比正增长，增速最高者超170%，有的银行投资收益占同期营业收入比重超20%。

多家银行在年报中提及，这与债券投资收益增加密切相关。记者了解到，2024年，在整体债牛行情下，部分银行兑现存量债券浮盈，其他非息收入增速明显，支撑业绩增长。接下来，债市投资能否继续支撑银行业绩?

投资收益同比增长明显

通过梳理银行2024年报发现，超九成银行去年投资收益实现同比正增长，在一定程度上缓解了其面临的营收压力。

总体来看，仅有2家银行2024年投资收益同比下降，其余均实现正增长。其中，2家银行的投资收益同比增速超100%，且均为农商银行。张家港行、瑞丰银行投资收益分别为12.90亿元、9.42亿元，同比增长176.81%、100.52%。同比增速紧随其后的是渝农商行，该行实现投资收益41.98亿元，同比增长93.56%。

相较2023年，中国银行、平安银行、招商银行、邮储银行等国有大行、股份行2024年投资收益增速超30%。其中，中国银行、平安银行的投资收益增速分别为64.68%、53.26%，排名靠前。平安银行在2024年报中对此解释称：“主要是债券投资收益增加。”中国银行也对投资收益情况有所提及：“本行主动把握金融市场机遇，投资收益增长较好。”

从绝对值来看，15家银行2024年实现投资收益超100亿元。其中，中国银行、工商银行、兴业银行、邮储银行、农业银行实现投资收益超300亿元;招商银行、中信银行、交通银行、平安银行、建设银行等实现投资收益200亿元至300亿元。

整体来看，2024年大多数银行的投资收益占营业收入的比例为4%至20%。但也有张家港行、江阴银行等中小银行的投资收益占营业收入比例超20%。具体来看，张家港行实现营业收入47.11亿元，投资收益占营业收入比重为27.39%，该占比在已公布2024年报的上市银行中较高。

受益于2024年债牛行情

“处置债券产生的投资收益增加”“债券交易账户规模大增”……多家上市银行2024年报出现相关表述，投资收益增加成为推动不少银行2024年营业收入增加的重要驱动力。

渝农商行2024年实现投资收益及公允价值变动净损益38.48亿元，同比增加16.35亿元。该行在年报中解释：“主要是本集团加强市场研判，优化交易策略，丰富投资品种，把握交易机会，增厚金融资产整体收益。”此外，张家港行表示，投资收益实现同比增加的主要原因系债券交易账户规模大幅增加。

中金公司分析师林英奇认为，投资收益高增主要缘于债市表现较好，部分银行通过兑现债券浮盈贡献收入增长。2023年、2024年与债券投资相关的其他非息收入对营业收入支撑明显，其中OCI类(其他综合收益)账户浮盈兑现是重要因素。2024年四季度债券收益率下行速度较快，上市银行通过OCI类账户继续积累债券浮盈。

回望2024年，债券收益率整体处于下行态势。中国债券信息网数据显示，10年期国债收益率由2024年的最高点——1月2日的2.56%降至12月31日的1.68%。在这样的市场行情下，农商银行成为债券市场的重要多头，变身“债市大户”，一度引发市场关注。不少银行投资业务收益为其利润提供了一定支撑，投资收益占营业收入比重有所提高。

华东地区某农商银行金融市场部总经理认为，与基金、保险资管、券商等机构相比，农商银行最大的优势就是资金充裕且较为稳定，天然赋予农商银行更长的持有策略，在债市收益率中枢下行情况下获得更多收益。

“核心逻辑还是去年信贷有效需求不足，同时资金面平稳偏松。对于银行闲置资金来说，既能保证收益，又能保证安全的资产必然是长久期债券。同时，相较其他类型银行，农商银行的投资范围受限，叠加竞争激烈，可选择的投资标的较少，也会促使其通过投资债券增厚收益。”上述华东地区某农商银行金融市场部总经理说。

多元化增加非息收入

多位银行高管在2024年度业绩发布会上透露，非息业务很有可能成为未来重点布局的发力方向之一。

“展望2025年经营发展所面临的挑战，主要是在货币信贷增长由供给约束转向需求约束的背景下，市场竞争将加剧，LPR持续下调会对资产收益率产生重定价影响。”中国银行行长张辉表示，在资产业务方面，该行将加大对国债和地方债投资力度，适度增加信用债投资。抓住境外利率处于相对高位的市场机会，合理优化外币债券投资布局，有效控制票据、同业资产等低收益资产。

接下来，债市投资能否继续支撑银行业绩?

招商银行副行长彭家文在业绩发布会上表示，其他非利息净收入方面，春节后债券市场利率有所反弹，这会对债券估值产生一定影响，一季度会存在一定压力。但全年其他非利息净收入可能企稳。总体来看，债券利率震荡下行的概率较大。

彭家文进一步称，今年根据整体资产配置的安排，在投资资产的占比中，债市投资仍然会保持一定的比例，也会择机增加一些新的配置，相信今年还是会获得不错的收益。

林英奇认为，2025年上市银行将继续通过债券浮盈兑现贡献营收增长。但应注意到，2025年初债市调整较为明显，债市波动可能对投资收益造成扰动。