核心要点：

业绩增速企稳，归母净利润增速转正

2024 年前三季度，中信银行营业收入增速为3.8%，归母净利润增速为0.8%，营业收入增速和归母净利润增速分别较中期增速上升1.1%和2.4%，归母净利润增速实现回正。由于三季度息差企稳回升，净利息收入同比实现正增长，净利息收入增速为0.7%。非息收入同比增长11.2%，非息收入增速环比略有提升，主要由金融投资等其他非息收入带动。

规模扩张加快，对公业务发力

2024Q3，中信银行总资产/贷款/存款同比增速分别为3.8%/3.0%/2.8%。总资产增速较中期末上升0.7%，贷款增速较中期末提高1%，主要是公司贷款增长较快。公司贷款余额较上年末增长8.3%，重点领域信贷实现较快增长，绿色贷款、制造业中长期贷款和战略性新兴产业贷款余额分别较上年末增长26.2%、11.2%和10.2%。个人贷款较上年末增长2.4%，个人住房按揭贷款余额较上年末增长3.5%。同时，存款增长较中期明显加快，存款增速实现回正，公司存款较上年末增长2.3%，个人存款较上年末增长8.2%。

息差环比回升，负债成本节约效应显著

前三季度，中信银行净息差为1.79%，同比下降3 BP，环比提升2 BP，主要是负债端成本实现显著压降，测算前三季度负债成本率相较于中期继续下降6 BP。资产端收息率仍然承压，前三季度资产收益率相较于中期下降5 BP。今年以来3 轮LPR 调整及存量房贷利率下行仍对后续资产端收益产生压力。由于前期存款挂牌利率发生多轮下调，预计随着成本节约效应逐渐释放，负债成本仍有压降空间，部分缓解息差压力。

资产质量保持稳定，风险抵补能力加强

三季度末，中信银行不良贷款率为1.17%，较中期末下降0.02 个百分点，关注贷款率为1.69%，较中期末上升0.07 个百分点，拨备覆盖率为216.00%，较中期末提高9.24%。整体来看，中信银行资产质量指标表现稳定，风险抵补能力加强。预计在房地产等增量政策支持下，资产质量有望进一步巩固。中信银行核心资本充足率为9.50%，资本充足水平较中期末略有提高。

投资建议

中信银行前三季度资产规模加快扩张，预计在财政扩张等增量政策加持下，信贷增速有望继续回升。今年以来公司负债成本实现显著节约，未来随着行业存款利率下行，负债成本仍有压降空间，缓解息差压力。中信银行经营稳健，受益于房地产、化债等政策支持，资产风险有望趋于收敛，提升利润增长可持续性，继续巩固稳定分红基础。

根据三季报情况及利率预期， 调整2024~2026 年归母净利润增速至1.7%/3.7%/5.0%（此前2024~2026 年归母净利润增速为1.0%/2.2%/3.6%），对应EPS 分别为1.29/1.34/1.40 元，现价对应PB 为0.46/0.43/0.40 倍。维持公司“增持”评级。

风险提示

经济复苏不及预期，信贷需求减弱；息差压力加剧；资产质量波动。