事件：

10 月30 日，中信银行发布2024 年三季度报告，1-3Q 实现营业收入1622 亿，同比增长3.8%，实现归母净利润518 亿，同比增长0.8%。年化加权平均净资产收益率为10.14%，同比下降1.16pct。

点评：

营收增速季环比提升1.1pct，盈利增速回正。中信银行1-3Q 营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为3.8%、3.2%、0.8%，较1H24 分别提升1.1、9、2.4pct。

营收主要构成上：（1）净利息收入同比增0.7%，增速较24H1 提升1.5pct，在扩表维持平稳的情况下，息差季环比提升2bp，对利息收入形成有力支撑；（2）非息收入同比增长11.2%，增幅较24H1 提升0.7pct，其中，手续费净收入降幅收窄，净其他非息收入增速季环比下降4.5pct。

拆分盈利同比增速结构，规模扩张、非息收入为主要贡献分项，分别拉动业绩增速8.2、9.7pct；从边际变化看，提振因素主要包括：净息差降幅收窄，非息收入、拨备正贡献小幅提升；拖累因素主要包括：营业费用负向拖累走阔。

扩表速度稳中有降，重点领域信贷投放强度高。24Q3，中信银行生息资产、贷款同比增速分别为3.2%、3%，增速较上季末分别小幅下降0.5、0.9pct，贷款占生息资产比重较上季末略降0.3pct 至67%，较年初提升0.9pct。贷款投向上，重点领域维持较高信贷投放强度。截至24Q3 末，制造业中长期、战略性新兴产业、民营经济贷款余额较年初分别增长11.2%、10.2%、6.2%，均高于同期各项贷款2.4%的增幅。3Q 单季生息资产增量945 亿，其中，贷款、金融投资、同业资产增量分别为381 亿、279 亿、285 亿，增量主要由非信贷类资产贡献。新增信贷结构上， 3Q 对公贷款、零售贷款、票据贴现分别增加34、96、251 亿，票据融资对信贷投放支撑增强。

负债增速保持平稳，存款增速回正。24Q3 末，中信银行计息负债、存款分别同比增长2.9%、2.8%，增速较上季末分别提升0.8、3.2pct，特别是存款增速结束了连续2 个季度小幅负增长的态势，预估与“手工补息”存款集中整改影响逐步褪去有关。3Q 计息负债增量1515 亿，其中，存款增量944 亿，增量贡献占比6成；截至24Q3 末，存款占计息负债比重为68.3%，环比大体持平，较年初提升1.8pct。进一步考察存款结构，3Q 新增对公、零售存款规模分别为754 亿、190亿，对公存款增量贡献占比8 成。

1-3Q 净息差环比24H1 回升2bp，主要受益负债成本改善。公司1-3Q 披露净息差为1.79%，较24H1 提升2bp，息差自24Q2 以来，连续两个季度环比改善。

测算生息资产收益率、计息负债成本率分别为3.74%、2.03%，较24H1 分别下降4bp、5bp，息差环比改善主要受益负债成本有效压降。后续看，存量按揭利率调降、年内多轮LPR 下调等因素仍将对资产端定价形成压制，但银行体系持续推动负债成本管控有助于对息差收窄压力形成一定对冲。10 月21 日，中信银行再度下调挂牌利率，降幅高于前期几轮，活期利率调降效果即刻显现，定期利率调降效果将伴随产品滚动到期重定价逐步释放，可部分缓解息差压力。

非息收入同比增长11.2%，增速较24H1 小幅提升0.7pct。公司1-3Q24 非息收入同比增速11.2%，较24H1 提升0.74pct，占营收比重较24H1 下降1.2pct至32.2%。其中，（1）净手续费及佣金收入同比下降10%至243 亿，降幅较24H1 收窄4.2pct，手续费增长延续承压态势，预估主要受资本市场波动、投资者风险偏好变化、减费让利等因素影响；（2）净其他非息收入同比增长39.7%至279 亿，增速较24H1 下降4.5pct。其中，投资收益220 亿（同比多增69 亿，YoY +45%）是重要提振因素。

不良率较上季末下降2bp 至1.17%，拨备厚度稳中有升。24Q3 末，中信银行不良贷款率、关注率分别为1.17%、1.69%，较2Q 末分别变动-2bp、7bp。拨备方面，公司1-3Q 计提信用减值损失514 亿，同比少提2.2%，其中，3Q 计提170 亿。截至24Q3 末，拨备覆盖率为216%，较2Q 末提升9.2pct，拨贷比为2.53%，较2Q 末提升7bp。

RWA 增速环比2Q 下降1.4pct，各级资本充足率稳中有升。3Q 末风险加权资产增速为4.7%，较2Q 末小幅下降1.4pct。截至24Q3 末，中信银行核心一级/一级/资本充足率分别为9.5%/11.61%/13.78%，较2Q 末分别提升7/4/9bp。

24Q3 末，受转债转股影响，总股本略增至534.88 亿。

盈利预测、估值与评级。中信银行在“稳息差”“拓中收”双轮驱动下，前三季度营收增速季环比提升1.1pct，盈利增速回正。根据中期分红方案，每10 股派发股息1.847 元（含税），合计约98.7 亿元，分红比例29.2%。公司股价当前A/H 股股息率（近12 个月）分别为5%/7.4%，具有较好的“高股息”特征和估值吸引力。由于股本转增规模较小，2024-2026 年 EPS 预测维持1.29/1.34/1.39元，当前股价对应PB 估值分别为0.51/0.47/0.44 倍。截至11 月1 日，中信转债未转股比例28.4%，预计公司后续仍有较强的业绩实现诉求，增强内源性资本补充能力的同时推动可转债转股，维持“增持”评级。

风险提示：如果宏观经济超预期下行，可能增加大额风险暴露的潜在风险。