前三季度营收增速边际回升，净息差持续改善

中信银行2024 年上半年实现营收1622 亿元（YoY+3.83%），营收增速边际回升。

单季来看，Q3 单季营收同比增长6.27%，其中单季利息净收入同比增长3.69%，环比有所改善，或主要由净息差回暖贡献。前三季度净息差为1.79%，较上半年净息差上升2BP，或主要由于“手工补息”禁令后存款成本持续节约。前三季度手续费及佣金净收入仍为负增长，但投资净收益增长较快，非息收入仍实现两位数增长（YoY+11.17%），增速较上半年略有上升。2024 年前三季度实现归母净利润518 亿元，同比增长0.76%，较上半年增速回升。由于其息差持续回暖，盈利能力改善，我们维持预测：2024-2026 年归母净利润分别为680/716/770 亿元，YoY+1.5%/5.3%/7.7%；当前股价对应2024-2026 年PB 分别为0.5/0.4/0.4 倍，考虑其资产质量持续改善，维持“买入”评级。

贷款增速平稳、存款重回正增长，存贷增速差缩窄

2024Q3 末总资产为9.26 万亿元，同比增长3.78%，其中贷款增速为3.05%，增速较上半年末略有下降。2024Q3 末存款余额为5.61 万亿元，同比增速为2.80%，逆转了前两个季度负增长的态势，或与“手工补息”禁令导致的存款流出已基本止住有关。存贷增速差（贷款YoY-存款YoY）收窄至0.24%，存款流出的压力略有缓解。

不良率下降、拨备覆盖率上升，各级资本充足率均有提升

2024Q3 末不良率边际下降2BP 至1.17%，处于历史低位；不良贷款余额为659.81亿元，同比下降1.23%，存量风险基本可控。2024Q3 末拨备覆盖率为216.00%，较Q2 末上升超9pct，拨备安全垫显著增厚。此外，核心/一级/资本充足率分别为9.50%、11.61%、13.78%，较Q2 末均有提升，资本“弹药”较为充足，为业务转型扩张奠定良好基础。

风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。