事件：8 月28 日，中信银行发布24H1 财报。24H1 实现营收1090 亿元，YoY+2.7%；归母净利润355 亿元，YoY-1.6%；不良率1.19%，拨备覆盖率207%。

营收维持正增长，Q2 单季净利息收入同比正增。24H1 营收、归母净利润同比增速较24Q1 分别-2.0pct，-1.8pct。具体来看，中报业绩亮点有：1）息差回升对净利息收入形成支撑，24Q2 单季净利息收入同比+2.9%；2）在对债市行情的较好把握下，公司投资收益、公允价值变动损益表现较好，24H1 其他非息收入同比+44.3%。但同时，中收仍对营收形成负贡献，24H1 中收同比-14.2%；所得税费用对净利润形成拖累，24H1 实际所得税率18.0%，较24Q1 提升6.5pct。

扩表速度放缓，信贷结构优化。24H1 末总资产、贷款总额同比+3.1%、+4.0%，增速较24Q1 分别-0.2pct、-0.5pct，24 年内资产规模扩张速度明显放缓。不过信贷结构整体优化，24H1 信贷增量中，一般对公、贴现、零售分别贡献2208、-1704、449 亿元，24H1 末贴现在贷款总额中占比6.2%，较24Q1下降0.4pct。存款增长相对乏力，24H1 末存款总额同比-0.4%，主动负债同业存单规模提升，24H1 末发行同业存单余额同比+38.4%。

息差边际回暖，存款成本改善明显。24H1 净息差1.77%，较24Q1 回升7BP。息差表现回暖，主要得益于负债端成本下行，24H1 生息资产收益率、计息负债成本率较23 年分别-12BP、-8BP。存款成本明显改善，24H1 存款成本率1.98%，较23 年-14BP，其中24H1 对公存款成本率较23 年-18BP，或主要得益于上半年治理“手工补息”有效。

资产质量整体稳定。24H1 末不良率、关注率为1.19%、1.62%，较24Q1末分别+1BP、+2BP。具体来看，对公贷款（含贴现）不良率有所改善，不良率的提升压力主要源于零售资产质量波动，24H1 末对公、零售贷款不良率为1.21%、1.30%，较23 年末分别-5BP、+9BP。拨备水平整体平稳，24H1 末拨备覆盖率207%、拨贷比2.46%，较24Q1 末分别-1pct、+2BP。

投资建议：营收延续正增，资产质量稳健

中信银行营收增速展现一定韧性，净息差的回升带来Q2 净利息收入改善，其他非息收入持续提振营收；资产质量管控较好，不良率当前稳定在相对低位，基本面表现整体稳健。同时，公司宣布将进行中期利润分配，24 年中期现金分红占归属普通股股东净利润比值为29.2%，考虑到高分红仍是当前资金面青睐风格之一，公司投资价值进一步显现。预计24-26 年EPS 分别为1.26、1.29、1.35 元，2024 年8 月28 日收盘价对应0.5 倍24 年PB，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。