经营质地稳中有进，预计Q2 业绩继续保持平稳中信银行近年基本面支撑愈加强劲，2023Q1 营收增速转正且增速为已披露年报的上市股份行第二高，增长韧性持续较好。我们预计其Q2 经营业绩保持平稳，维持中信银行2024-2026 年盈利预测，预计其归母净利润分别为721/793/829 亿元，YoY+7.5%/10.0%/4.6%；当前股价对应2024-2026 年PB 分别为0.5/0.4/0.4倍，维持“买入”评级。

Q2 手工补息禁令出台后，预计存款成本率或有下降，息差有望获支撑中信银行背靠大型央企中信集团，对公客户基础深厚，近年战略客户存贷贡献度不断提升，截至2023 年末大客户存款余额占对公存款38%，同比增长3pct，大客户贷款余额占对公贷款35%，同比增长4pct。4 月上旬手工补息禁令出台后，国有行和股份行的存款成本或受益较大，我们在《简评“手工补息”》中测算上市银行全年存款成本率或平均下降5BP，其中中信银行或下降12BP，预计有望改善息差缩窄的趋势，对净利息收入形成有力支撑。此外，监管引导银行弱化存贷规模的追求，更多关注增长质量，银行高息揽储和低息放贷的诉求减弱，预计中信银行的资产结构也有所优化，资产收益率降幅或有缩窄，助力息差改善态势。

非息收入或承压，但不良率或继续维持低位，分红确定性凸显投资价值受资本市场波动、“保险报行合一”等因素的影响，银行近年中收增长有所承压，非息收入的增长则主要由金市业务贡献，总体来看中信银行2024Q2 非息收入增速或仍承压。此外，中信银行近年加大了不良处置力度，2024Q1 末不良率维持1.18%的低位，安全边际较高。考虑到高分红逻辑仍为资金面一大主线，中信银行2023 年度现分红比例维持28%以上且近期已发布拟中期分红公告，投资价值进一步凸显。我们测算：截至2024-07-08，中信银行最新股息率为4.86%，若可转债全部转股，其股息率为4.65%，转股对股息率的影响较为有限。

风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。