新时期聚力新打法，预计Q1 经营业绩保持平稳

从基本面来看，中信银行近年依托集团协同优势、重视客户分层经营，在资产扩张、成本压降和改善资产质量方面亮点较多。2023 年归母净利润为670 亿元（YoY+7.91%），增速为已披露年报的上市股份行第二高，显示了较好的增长韧性。我们预计其Q1 经营业绩保持平稳，维持中信银行2024-2026 年盈利预测，预计其归母净利润分别为721/793/829 亿元，YoY+7.5%/10.0%/4.6%；当前股价对应2024-2026 年PB 分别为0.5/0.4/0.4 倍，维持“买入”评级。

背靠央企筑牢对公基础，零售势能加速释放，理财规模稳居市场前三

中信银行背靠大型央企中信集团，对公客户基础深厚，2023 年对公贷款收益率以4.43%排名上市股份行第二高，获取优质对公项目的能力较强，或为其2024Q1的贷款投放奠定较好基础。目前零售转型进展顺利，2023 年末消费贷和经营贷分别高增19%和21%，对扩表的正向贡献较强。负债端主要聚焦压降成本，2023年存款成本率以2.12%位居上市股份行第二低，仅高于招商银行。同时表外理财增势亮眼，截至2024-04-14 理财存续17744 亿元，稳居市场第三，高于六大国有行理财子公司。通过丰富产品货架，表外理财和表内存款有望形成良性互动，客户粘性的增强可带来更多低成本资金，从而减少高息揽储，不断压降负债成本。

适时加大拨备计提力度，不良率有望维持低位，资产质量不断改善近年加大了不良处置力度，2023 年末不良率降至1.18%，其中对公贷款、对公房地产贷款不良率同比分别下降35BP、49BP 至1.37%、2.59%。受银行业零售风险暴露的影响，2024Q1 中信银行或加大拨备计提力度，以保持资产质量整体稳定，全年净利润增速有望稳中向好。

风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。