投资要点

中信银行2023 年归母净利润同比+8%，营收同比-3%，不良环比改善。

数据概览

中信银行2023 年初步核算归母净利润同比增长7.9%，增速环比2023Q1-3 下降1.3pc；营收同比下降2.6%，增速环比2023Q1-3 持平。2023 年末不良率1.18%，环比2023Q3 末下降4bp，拨备覆盖率208%，环比2023Q3 末下降2pc。

营收增速平稳

中信银行2023年初步核算（下同）归母净利润同比增长7.9%，增速环比2023Q1-3 下降1.3pc；营收同比下降2.6%，增速环比2023Q1-3 持平，符合市场预期。

驱动因素来看，判断是低基数支撑下，其他非息收入增速回升，叠加规模扩张提速，对冲息差下行影响。展望2024 年，受LPR 降息、信贷需求疲弱等行业共性因素影响，预计中信银行息差仍将下行，拖累营收小幅负增，但得益于资产质量的持续改善，利润增速有望保持小幅正增。

规模扩张提速

中信银行2023 年末初步核算总资产同比增长5.9%，增速较2023Q3 末环比提升2.4pc，规模扩张提速，支撑盈利。

资产质量改善

中信银行2023 年末初步核算不良率1.18%，环比2023Q3 末下降4bp，不良率处于2014 年以来最优水平，资产质量持续改善。2023 年末初步核算拨备覆盖率208%，环比2023Q3 末小幅下降2pc，拨备水平保持平稳。

盈利预测与估值

中信银行23 年营收平稳、不良改善。预计2024-2025 年中信银行归母净利润同比增长3.50%/5.99%，对应BPS 13.26/14.30 元。现价对应PB 0.42/0.39 倍。目标价7.31 元/股，对应2024 年PB 0.55 倍，现价空间31%，维持买入评级。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。