ROA 和ROE 同比提升。中信银行23Q3 营收同比-3.80%，归母净利润+5.40%；23Q1-3 营收同比-2.62%，归母净利润+9.19%。前三季度累计年化ROA 同比+0.03pct 至0.80%，ROE 同比+0.19pct 至11.30%。

财富管理、资产管理、综合融资经营良好。公司紧密围绕财富管理、资产管理、综合融资三大核心能力开展工作，取得了良好的经营成效。个人客户管理资产余额（含市值）达 4.18 万亿元，较上年末增长 6.72%；理财产品总规模 1.67 万亿元，较上年末增长 5.63%；综合融资余额 12.83 万亿元，较上年末增长4.28%。

提升服务实体经济质效。公司绿色信贷、战略性新兴产业贷款、制造业中长期贷款较上年末增幅分别为 28.20%、18.69%、22.2%，均高于贷款总体增速。普惠型小微企业贷款增速高于各项贷款增速11.24pct。普惠型涉农贷款增速高于各项贷款增速11.84pct。

严控房地产风险，资产质量平稳。不良率环比+1bp 至1.22%。拨备覆盖率为209.51%，环比+1.23pct。房地产方面，公司强化风险项目分层分类管理，防范房企集团大额授信风险。个人按揭方面，公司最新加权平均抵押率维持在约36%，抵押物充足，抗风险能力较强。

投资建议。我们预测2023-2025 年EPS 为1.30、1.40、1.55 元，归母净利润增速为9.05%、7.40%、9.46%。我们根据DDM 模型得到合理价值为7.16 元；根据可比估值法给予公司2023E PB 估值为0.55 倍（可比公司为0.49倍），对应合理价值为6.68 元。因此给予合理价值区间为6.68-7.16 元（对应2023 年PE 为5.13-5.50 倍，同业公司对应PE 为4.30 倍），维持“优于大市”评级。

风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。