投资建议

近期我们前往四川省、重庆市和贵州省（下文简称川渝贵）调研区域经济以及当地银行机构的经营情况。川渝贵地区是中国西南地区的重要政治、经济、文化和交通中心，在当前经济高质量发展的大背景下，各地政府积极推动经济结构转型、优化金融环境，当地银行机构予以助力。

理由

贵州省在政府协调下进行发展中化债。过去10 年，为助力脱贫攻坚行动，贵州省地方政府积极推进基础设施建设，实现“县县通高速、村村通公路”、192 万人搬出大山、923 万贫困人口脱贫，2012-2022 年实现11.4%的GDP年均复合增速。为此，地方政府及平台公司举借债务，2022 年末地方政府及城投债务余额/GDP为135.0%。针对较高的债务负担，中央及地方政府出台一系列政策，支持贵州稳妥化解存量债务，同时提出“四化”（新型工业化、新型城镇化、农业现代化、旅游产业化）战略，以经济发展消化债务压力。当地头部上市区域行贵阳银行支持贵州省发展中化债。

重庆市第三次提出建设“新重庆”目标。2016 年以来，受经济转型升级、产能出清影响，重庆市电子信息、汽车制造业两大支柱产业经营效益持续下降，GDP增速逐步放缓。2022 年末，重庆市政府新任领导班子提出“全面建设社会主义现代化新重庆”，将成渝地区双城经济圈建设作为“一号工程”、西部陆海新通道建设作为“二号工程”，加强国内国际经贸合作，发力智能网联新能源汽车和电子信息制造业产业，鼓励区县政府及国企赛马比拼，以推动未来5 年经济增速提升。当地头部上市区域行渝农商行、重庆银行积极化解存量风险敞口，信用成本高位回落，同时跟随“新重庆”建设提供信贷支持，渝农商行零售占比更高，重庆银行对公占比更高。

四川省以成都平原经济区为第一经济增长极。成都市作为成都平原经济区的核心，2022 年末贡献全省GDP总量的37%，常住人口占全省约四分之一，人口虹吸效应明显。2018-2022 年，成都市布局物流交通等基建项目投资，成为国内第三个拥有双机场的城市，城市能级不断提升。伴随基础设施逐步完善，成都市发展重点转向实体产业建圈强链，通过打造8 个产业生态圈和28 条重点产业链，分区域布局融合上下游特色产业链，打造制造强市。当地头部上市区域行成都银行近年来跟随区域经济的快速发展，规模扩张较快，经营效益领先；根据我们调研反馈，跟随成都市发展重点由基建转为产业，成都银行将依托政务金融优势，增加面向实体企业和居民的金融服务。

盈利预测与估值

维持盈利预测、投资评级和目标价不变。

风险

超预期信用事件导致信用利差走阔，区域经济超预期下行。