主动型基金银行持仓环比小幅回升0.2pc 至3.11%。龙头与高性价比银行获增持，增持力度前三为宁波银行、杭州银行和兴业银行。

摘要：

核心结论：四季度主动型基金银行板块仓位为3.11%，环比小幅回升0.2pc，整体水平仍在低位。四季度机构增持龙头与高性价比银行，加仓力度最大的三只个股依次为宁波银行、杭州银行和兴业银行。

主动持仓环比延续回升势头。2020 年四季度主动型基金银行板块仓位为3.11%，延续了三季度的边际加仓趋势环比小幅回升0.2pc。但相较历史平均6.57%的水平，当前仓位仍在低位。被动型基金银行板块仓位为0.95%，环比下降0.26pc。

龙头及高性价比银行获增持。整体而言，四季度主动基金持仓变化延续了三季度追求业绩确定性的趋势。从子行业来看，股份行环比增持力度最大，其次是城商行。而国有行、农商行环比遭减持。从个股来看，龙头及高性价比银行获增持，环比增持力度最大（个股持股比例边际提升20bp 以上）的银行依次为：宁波银行、杭州银行、兴业银行、南京银行、平安银行、光大银行和招商银行。一方面，基金继续加仓“招宁平”等龙头标的；另一方面，性价比相对突出的兴业、南京、光大也开始受到基金关注。减持力度最大的三只银行为常熟银行、成都银行和贵阳银行。

整体仓位仍低，股份行性价比优势逐渐凸显。虽然主动基金已连续两个季度加仓银行板块，但当前银行仓位仍处历史低位。选股方面，机构从三季度追求业绩确定性的风格，正逐渐向业绩与估值并重，综合考虑性价比的方向扩散。因此，业绩边际改善、估值压制较为严重的股份行四季度环比增持力度最大，这一趋势可能在未来随着股份行业绩弹性的逐步恢复被进一步催化。近期上市银行陆续披露业绩快报，尤其是龙头股份行的表现超出市场预期，我们认为这反映了经营景气度向好的行业共性。在营收端企稳和信用成本下行的驱动下，预计2021 年银行业财务表现将摆脱疫情干扰回归常态，盈利向好趋势有望延续，从而提振市场对银行基本面的信心。

投资建议：基金银行持仓继续回升，反应市场对板块态度边际转向乐观。而当前仓位仍处历史低位，且经济复苏、盈利改善的自上而下投资逻辑较强，维持板块增持评级。个股方面，2021 年宏观经济主要靠消费和出口拉动，我们相应推荐零售银行龙头招商银行、平安银行及东部沿海的宁波银行。此外，还推荐具有较高期权价值，有望理顺发展战略的兴业银行。

风险提示：疫苗防控成效低于预期，经济复苏强度受压制