监管规范互联网存款有助于缓解存款竞争压力，降低存款成本。对大小行的影响分化，国有行和股份行偏利好，其面临的存款流失压力边际减轻。

摘要：

事件背景：2021年1月15日，银保监会联合央行发布《关于规范商业银行通过互联网开展个人存款业务有关事项的通知》（下简称《通知》），针对商业银行通过互联网开展存款业务提出了相应监管要求。

1.互联网存款是近年来中小银行揽储的新型手段。互联网存款本质上是银行借助第三方互联网平台渠道销售的存款产品，具备收益高、期限短两大特点：①利率一般接近自律机制上限，甚至有个别机构变相突破上限；②通过靠档计息等方式，使名义上的定期存款变为实际上的高息活期存款。

部分城农商行和民营银行热衷创设互联网存款产品，主要原因有三：①开设网点局限于某一区域，线下揽储渠道单一；②加大揽储力度满足流动性等监管要求；③互联网存款成本与中小行同业存单发行成本相差不大。

2《通知》出台有风险和成本两个考量。从风险维度看，互联网平台在不持牌前提下进行存款营销，属于非法金融活动，有两个风险点：①由高定价吸引的存款稳定性差，易产生资产负债不匹配的流动性风险；②地方银行借互联网平台进行全国范围揽储，变相扩大展业范围，但风险管理能力并未跟上。从成本维度看，为降低实体经济融资成本，需要银行稳住负债成本。2020 年以来，监管先是加强存款利率定价自律机制，而后指导银行压降高成本结构性存款，再到《通知》发布，出发点都是降低存款成本。

3.有助于降低存款成本，国有行股份行更受益。《通知》中最为重要的监管要求是“商业银行不得通过非自营网络平台开展定期存款和定活两便存款业务”，这意味着此前银行借第三方互联网渠道揽储的模式已不可行。

整体看，《通知》落地有助于降低全市场的存款成本。分类别看，对国有行和股份行偏利好，其面临的存款流失压力边际减轻，同业拆出力度或加大；而对较为依赖互联网存款的城农商行而言，负债端量价均存在一定冲击：①规模方面，互联网揽储渠道关闭后，银行短期难以有效补充负债来源，可能影响资产端扩张；②定价方面，虽然揽储成本可能下降，但银行转而加大同业负债力度，或进一步抬高同业负债成本。

4.预计将平稳过渡，短期影响有限。考虑到《通知》可能使得个别银行出现揽储压力，因此其中特别明确，当前已办理的存款业务可到期后自然结清，银保监会将会按照“一行一策”和“平稳过渡”原则督促银行整改。

投资建议：监管规范互联网存款有助于缓解存款竞争压力，降低存款成本，维持板块增持评级。个股方面，2021 年宏观经济主要靠消费和出口拉动，我们相应推荐零售银行龙头招商银行、平安银行及东部沿海的宁波银行。此外，还推荐具有较高期权价值，有望理顺发展战略的兴业银行。

风险提示：经济复苏低于预期；金融监管严于预期。