事件：中金公司2023 年前三季度分别实现营业收入、归母净利润174.66、46.08 亿元，同比分别-9.9%、-23.4%，ROE 同比-2.27 pct 至4.8%；其中，单三季度营业收入和归母净利润为50.45、10.47 亿元，同比分别-30.5%、-51.8%。

投行为主的手续费收入下滑是业绩承压的核心原因。收入端，前三季度公司手续费及佣金净收入、投资收益+公允价值变动损益、汇兑收益分别为89.99、69.93、20.58 亿元，同比分别-19.7%、-2.1%、+63.7%，投行收入下滑带动手续费收入大幅下降，汇率波动下外汇衍生品业务仍有较好收益；成本端，管理费用同比+1.3%至121.08 亿元，管理费用率同比+7.68 pct 至69.3%，信用减值损失冲回0.03 亿元，资产质量保持稳健。

投行收入受制于市场环境显著承压，业务能力仍保持行业领先。1）经纪业务，前三季度市场股票成交额同比-6.5%，公司经纪业务收入同比-5.7%至35.14 亿元，与行业保持一致。2）投行业务，受制于一级市场环境收入同比下滑43.7%至26.23 亿元，据Wind 统计公司前三季度IPO、再融资、债券承销规模同比分别-34.5%、-43.0%、+12.0%，但业务规模仍有领先优势。3）资管收入同比-9.6%至9.50 亿元，预计权益市场震荡致使管理费和业绩报酬下滑。

投资业务整体稳健，外汇衍生品业务延续较好表现。1）投资业务，公司前三季度投资收益+公允价值变动损益同比-2.1%至69.93 亿元，其中单三季度同比+23.0%至25.65 亿元，去年同期低基数下投资收入较快增长；截至Q3 末金融资产规模3,569 亿元，较年初+ 6.2%。2）外汇业务，前三季度汇兑收益同比+63.7%至20.58 亿元，主要系对冲外币敞口而开展的外汇衍生品业务因汇率波动产生较好收益。

投资建议：中金公司具备高质量的收费类业务能力和领先的资金运用能力，看好风控指标优化后公司的进一步扩表空间，预计公司2023-2024 年分别实现归母净利润68.25 和86.21 亿元，同比分别-10.2%和+26.3%，10 月30 日收盘价对应PB 分别为1.71 和1.59 倍，给予增持评级。

风险提示：资本市场大幅波动风险；市场成交规模大幅下滑风险；行业监管政策超预期趋紧风险。