市场下行，业绩下滑。前三季度公司实现营业收入174.66 亿元，同比下降9.94%；实现归母净利润46.08 亿元,同比下降23.36%；对应EPS0.852 元/股，同比下降26.84%；加权平均净资产收益率4.84%，同比减少2.27pct。

其中三季度单季公司实现营业收入50.45 亿元，同比下降31%；实现归母净利润10.47 亿元,同比下降52%，业绩下滑基本同步于市场因素，符合预期。

公司新任董事长富有大券商运作背景，有望推动公司在业务协同、网点布局上进一步突破，公司或受益于后续头部券商杠杆提升。

坚持去敞口方向，投资业务逆势增长。前三季度，公司实现投资业务收入69.76 亿元，同比下降2.20%。其中第三季度，投资净收益增加的66.07 亿元被以公允价值计量的金融工具所减少的40.42 亿元抵消掉大部分，最终实现投资业务收入25.5 亿元，同比增长22.13%。

财富与资管转型力度居前。尤其公司持续推动公募50 智能定投服务“金智投”并优化升级“目标盈”，发力ETF 投顾业务，持续深化买方投顾业务。

风险提示：权益市场大幅波动风险；创新推进不及预期等。

投资建议：基于权益市场波动证券业务的影响，对公司未来三年的盈利预测下调2.6%/7.3%/11.9%，预计2023-2025 年公司净利润分别为76.43 亿元、80.85 亿元、82.65 亿元，同比增长0.6%/5.8%/2.2%，当前股价对应的PE 为23.5/22.2/21.7x,PB 为1.7/1.6/1.5 x。展望未来，随着市场改革持续，市场活跃度改善，公司各项业务和ROE 有望实现高质量发展。我们对公司维持“买入”评级。